华大智造(688114)：签署重磅授权协议 技术出海加速成长

　　核心观点

10 月12 日，公司签署重磅授权协议，将公司的CoolMPS 测序技术及通用测序技术有偿授权给SwissRockets，本次交易正常履约至独占授权期满公司可获得不低于1.2 亿美元的授权许可费。该技术与公司当前聚焦的StandardMPS 核心研发方向存在冗余，且公司仍保留亚太及大中华区市场的全部权利，在实现技术价值变现的前提下有利于巩固核心产品领先地位，同步提升成长速度。

    　　事件

公司就CoolMPS 测序技术签署授权许可协议

10 月12 日，公司公告，将公司的CoolMPS 测序技术及通用测序技术有偿授权给SwissRockets。在亚太及大中华区以外区域的全球范围内，SwissRockets 将获得CoolMPS 测序技术相关的专利、技术秘密及商标的独占许可，并在上述区域内获得通用测序技术的普通许可，但均仅限用于CoolMPS 产品领域。

    　　动态信息评述

签署重磅授权协议，技术出海加速成长

技术出海加速成长，授权许可费不低于1.2 亿美元。公司全资子公司MGILLC 及CGI 与SwissRockets 签署《授权许可协议》，将公司的CoolMPS 测序技术及通用测序技术有偿授权给SwissRockets。在亚太及大中华（包括中国大陆、香港、澳门和台湾）以外区域的全球范围内，SwissRockets 将获得CoolMPS 测序技术相关的专利、技术秘密及商标的独占许可；并在上述区域内获得通用测序技术的普通许可，但均仅限用于CoolMPS 产品领域。

根据该协议，MGILLC 及CGI 可获得合计不低于1.2 亿美元的首付款、里程碑付款及销售分成。我们认为，该次授权许可协议充分反映了公司在相关技术领域的领先性及研发优势，授权许可费相对可观，能显著改善公司盈利水平及现金流情况，加速公司成长。

准确性及测序读长同步提升，相关产品已然发布。CoolMPS 测序技术是公司的高通量测序技术之一，其核心在于采用未标记的可逆终止子进行聚合反应，并通过特异性抗体识别来实现碱基判读。相比于传统的荧光直接标记核苷酸技术，抗体识别的优势在于无需对碱基进行化学修饰，新合成链上的碱基保持天然状态，避免了因去除荧光标记而产生的疤痕对后续聚合效率和荧光信号的干扰，有利于DNA 聚合酶高效、稳定地进行连续聚合；同时，由于单个抗体可偶联多个荧光分子，显著增强了检测信号强度，使得相同拷贝数的DNA 纳米球（DNB）能够获得更强的荧光信号和更高的信噪比，从而有效提升了测序数据的准确性，提升了测序读长。基于该技术，公司于2024 年推出了DNBSEQ-G800 测序仪及单端600bp 测序试剂，测序质量达到了Q40≥90%。

核心聚焦StandardMPS 赛道，技术转让符合战略方向。考虑到CoolMPS 测序技术与公司当前聚焦的StandardMPS 核心研发方向存在冗余，且受限于资质申报与技术切换成本，公司向SwissRockets 进行独占授权，可在不额外投入研发及产品化资源的前提下，实现技术价值变现。同时，公司保留CoolMPS 测序技术在亚太及大中华区市场的全部权利，并可集中资源聚焦于 StandardMPS 等核心技术与核心市场的研发与产业化，有利于巩固核心产品领先地位，符合公司整体战略发展方向。

签署转让协议，技术转让费用可控。CoolMPS 测序技术及stLFR 建库技术相关专利权由公司及关联方华大研究院共同持有，因此，公司同步签署了转让协议，由公司受让由本公司与华大研究院共同持有的该部分专利权，技术转让费用为公司对外授权/许可全部或部分标的专利而收到的净收入的20%，转让费用相对可控。

未来展望：1）竞争优势明显，有望受益于国产替代浪潮：2025 年3 月商务部将美国因美纳公司（Illumina,Inc.）列入不可靠实体清单，禁止其向中国出口基因测序仪。公司是国内基因测序仪龙头企业，已实现全系列产品布局，且在各通量范围内相较于Illumina 成本均具有优势。我们看好公司在2025 年借助国产替代浪潮持续提升市场份额。2）海外降息周期开启，关注基因测序行业景气度提升：从24 年情况来看，全球基因测序行业采购需求短期有所波动，行业内其他头部企业Illumina、Pacbio 等公司设备销售均略受影响，但测序活动仍保持活跃态势。目前部分国家降息节奏有所放缓，但海外地区整体进入降息通道，未来随着宏观环境改善、行业景气度提升，预计2025 年下游需求有望持续改善；3）利润端亏损有望逐步缩窄：公司持续推进提质增效带来费用端节约，未来随着需求端复苏、叠加新业务机会拉动收入端增长，公司利润端亏损有望逐步缩窄。

    　　盈利预测

我们预测2025-2027 年，公司营收分别为32.33、37.34 和42.96 亿元，分别同比增长7.30%、15.5%和15.1%；归母净利润分别为-0.7、0.65 和2.77 亿元，分别同比增长88.42%、194.05%和323.29%。折合EPS 分别为-0.17元/股、0.16 元/股和0.67 元/股。公司目前仍处于成长阶段，研发投入较大、海外市场拓展及团队建设也需要相应销售投入以提升全球市占率，可能影响短期利润释放。以收入指标考察公司在国内及海外市场市占率近年来不断提升，对于快速成长期公司采用PS 估值，公司2025-2027 年对应PS 为9.1X、7.9X 和6.8X，整体处于合理区间。考虑到公司作为基因测序仪行业国内龙头企业，标的稀缺性较强，时空组学和纳米孔等新业务引入有望带来业绩增量，同时有望受益于国产替代浪潮，维持“买入”评级。

    　　风险提示

专利诉讼风险：基因测序相关仪器及耗材处于基因测序产业链上游，整体来看进入壁垒较高，相关企业均有较多专利布局。公司此前与Illumina 在全球多个国家和地区开展专利诉讼，若诉讼或和解结果不及预期将影响在相关地区业务开展。且不能排除潜在诉讼可能会影响未来在境外涉诉产品业务开展的风险。

海外地缘政治风险。2024 年1 月29 日公司发布澄清公告称，在一项近日美国方面提出的BIOSECURE Act草案中公司被提及。根据公司公告披露，24 年公司境外收入占当期营业收入比重约为1/3，其中美洲区域业务占比为6.70%，公司测序业务海外收入主要来自亚太区及欧非区。2024 年《生物安全法案》最终未获立法通过。

    　　但相关舆论可能会给公司市场开拓带来不良的预期，加大市场开拓困难程度。

市场竞争加剧风险、新技术更新替代风险：基因测序仪行业近年来不断有初创企业进入，未来随着技术迭代及新技术突破，市场竞争可能加剧。