汉钟精机(002158)：光伏真空泵有望触底 积极布局AIDC业务

　　Q1-Q3 业绩：收入22.65 亿元，同比-20.7%；归母净利润3.92 亿元，同比-45.69%；扣非归母净利润3.75 亿元，同比-45.61%。

Q3 单季度业绩：收入7.77 亿元，同比-23.99%，环比-12%；归母净利润1.34亿元，同比-50.34%，环比-3.8%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比-51.97%。

业绩下降主要系光伏真空泵订单下滑的滞后影响。受光伏行业资本开支影响，公司光伏真空泵订单自去年年中起明显下降，订单与收入下滑导致产能利用率下滑，影响盈利能力，因此净利润降幅高于收入降幅。目前光伏影响正在减弱，已有触底迹象。

前三季度毛利率净利率双降，期间费用率上升。2025 年公司前三季度，实现毛利率34.90%，同比-5.84pct，实现净利率17.35%，同比-7.96pct；期间费用率为16.42%，同比+4.69pct；财务费用率为1.03%，同比增加2.23pct；管理费用率为4.83%，同比+0.99pct；销售费用率为4.47%，同比-0.27pct；研发费用率为6.08%，同比+1.74pct。

Q3 单季度毛利率趋于稳定。Q3 单季度毛利率34.68%，同比-6.59pct，环比+0.11pct；净利率17.33%，同比-9.23pct，环比+1.46pct。净利率环比提升主要是财务费用率环比下降-4.82pct（汇兑影响）。未来随着真空泵业务趋于平稳，盈利能力有望维持稳定。

现金流表现较好。前三季度公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为91.52%，经营性现金净流量/净利润为1.54，Q3 单季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为7.95 亿元，经营活动产生的现金流量净额为1.98 亿元，现金流情况健康。

维持“强烈推荐”投资评级。光伏真空泵需求今年有望触底，数据中心有望成为公司后续业绩增长的重要驱动力之一。我们预计2025-2027 年公司收入29.89/31.23/34.36 亿元，同比-19%/+4%/+10%；归母净利润5.09/6.12/6.79亿元，同比-41%/+20%/+11%，对应PE 为26.6/22.2/20x。我们认为公司长期发展路径清晰，仍有很大成长空间，维持“强烈推荐”评级。