通策医疗(600763)：3Q25业绩整体延续增长趋势

公司1-3Q25 实现收入/归母净利22.90/5.14 亿元（yoy+2.6%/+3.2%），其中3Q25 实现收入/归母净利8.42/1.92 亿元（yoy+2.3%/+2.3%），整体保持平稳增长。考虑公司齿科诊疗服务能力行业领先，浙江省内服务网络布局完善并积极拓展省外市场，看好公司中长期具备广阔发展空间。维持“买入”。

毛利率及三项费用率保持平稳，现金流水平积极向好公司1-3Q25 毛利率41.7%（yoy-0.1pct），1-3Q25 销售/管理/研发费用率分别1.2%/9.2%/1.9%，分别yoy+0.02/+0.2/+0.04pct，公司毛利率及三项费用率均保持平稳。公司1-3Q25 经营性现金流量净额6.82 亿元（yoy+5.3%），现金流水平趋势良好。

    　　看好公司25 全年整体保持向好发展

公司收入1-3Q25 整体保持增长，看好公司各项核心业务25 全年趋势向上，基于：1）种植：公司种植业务能力过硬且种植数积极起量，看好板块25年收入保持增长。2）正畸：行业渗透率较低且公司正畸方案多样，看好板块25 年实现稳健发展。3）儿科：儿童齿科护理需求相对刚性且公司品牌影响力较高，看好板块25 年收入有所增长。4）修复及大综合：公司综合口腔诊疗能力及服务网络布局行业领先，看好板块25 年积极发展。

    　　积极推进各级医院建设，品牌力持续提升

公司积极强化各级医院业务能力建设及区位布局，整体品牌力持续提升，包括：1）区域总院：公司杭口、城西、宁口等区域总院整体诊疗能力全面且区域辐射范围较广，看好其持续发挥旗舰作用并积极提升整体竞争力。2）蒲公英分院：我们推测1-3Q25 公司蒲公英分院整体收入同比实现稳健增长，考虑公司蒲公英医院经营质量持续优化，看好其25 年持续增厚公司整体业绩。3）浙江省外医院：公司持续通过“并购+加盟”策略完善浙江省外服务网络，看好公司浙江省外医院积极贡献业绩增量。

    　　盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利为5.28/5.63/6.05 亿元。公司为国内民营口腔服务行业龙头，诊疗能力过硬且服务网络持续完善，给予公司25 年46x PE（可比公司Wind 一致预期均值43x），维持目标价54.34元不变。