＊ST铖昌(001270)季报点评：下游市场需求向好 业绩持续增长

事件：公司10 月22 日晚公布《2025 年第三季度报告》，2025 年前三季度实现营业收入3.06 亿元，同比+204.78%，归母净利润9035.86 万元，同比扭亏（上年同期为-3153.23 万元），扣非归母净利润8803.40 万元，同比扭亏（上年同期为-4190.83 万元）；第三季度单季营业收入1.05 亿元，同比+266.57%，归母净利润3372.53 万元，同比扭亏（上年同期为-724.96 万元），扣非归母净利润3324.66 万元，同比扭亏（上年同期为-821.06 万元）。

    　　遥感卫星多项目实现常态化批量交付，低轨卫星组网进程加快形成新增长极。

公司星载业务持续深化布局，作为公司的优势领域，公司星载产品覆盖的卫星型号范围进一步扩大。2025 年部分规模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付阶段，项目的需求周期较长，多系列遥感卫星项目实现常态化批量交付并形成规模效应，业务增速保持可观；低轨卫星领域依托组网进程提速，与主力客户维持深度协同，备货及交付节奏精准匹配市场需求，为业务增长提供确定性支撑。10 月16 日GW 卫星星座成功发射低轨12 组卫星，10 月17 日千帆星座成功发射第六批组网卫星，随着低轨卫星组网进程不断加快，公司在低轨卫星应用领域的业务规划与落地将获得更强支撑。

机载批量供货带动增长，地面项目回暖释放产能。机载业务通过前期中标项目进入批量供货阶段，带动营收规模快速扩容，叠加新增订单持续落地，形成可持续增长动能；公司在机载项目批量供应上的成熟布局，已成为后续新项目订单的有效支撑。地面领域受益于客户需求回暖以及公司近年来持续积累项目资源，储备项目逐步启动并进入批产阶段，产能释放效率显著提升。

通过精细化管理和规模效应实现成本结构优化。公司通过进一步提高研发效率，降低研发成本进行降本增效；在生产端，公司持续优化工艺流程，自动化测试能力的提高以及规模效应带来的成本优化同时带动了毛利率的提升；另一方面，随着需求计划的快速恢复，产品价格体系保持平稳。2025 年前三季度，公司销售毛利率达69.72%，同比提升17.68 个百分点，销售净利率为29.52%，较去年同期亏损大幅改善。

    　　风险提示：被实施退市风险警示的风险、原材料价格上涨的风险、订单不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款及应收票据增加的风险