华勤技术(603296)季报点评：各大业务齐头并进 毛利率实现稳步回升

事件：公司于2025 年10 月27 日晚发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司业绩实现高增，实现营业收入1288.82 亿元，同比+69.56%；实现归母净利润30.99亿元，同比+51.17%。

    　　单季度来看：

2025 年Q3，公司实现营收449.43 亿元，同比+22.75%，环比-8.17%；归母净利润12.10 亿元，同比+59.46%，环比+15.53%。单季度归母净利润再度历史新高。

多元化业务齐头并进，效率优化推升毛利率水平。2025 年前三季度，公司各项业务均快速增长，高性能计算业务、智能终端业务、AIOT 及其他业务、汽车及工业产品业务分别同比增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%。从收入结构来看，2025年前三季度，高性能计算业务占总收入58.6%，是第一大品类；其次智能终端占比35.6%，排列第二，此外AIoT 及其他与汽车及工业产品分别占总营收的4.4%、1.4%。从毛利率水平来看，公司在2025 年前三季度实现毛利率7.84%，25Q3 单季度毛利率为8.17%。同环比均实现稳步改善，充分印证公司多元化业务齐头并进和效率优化的成果。

海内外产业链布局成果已现，港股IPO 有望再度提升国际化资本实力。依托已建立的国内和海外VMI 制造基地布局，公司致力于通过跨地域灵活高效的生产、供应链及服务能力，以深度满足客户全球化的业务需求。目前在海外制造基地实现多品类规模化出货。自2024 年以来，公司顺利收购易路达80%股份、深圳豪成智能75%股份后，2025 年7 月公司拟收购晶合集成6%股权，不断在全球范围内横纵向整合。公司于2025 年8 月22 日董事会上审议通过了发行H 股并在香港联合交易所上市发行的议案，港股上市后，公司在全球范围的影响力有望进一步增强，将为公司的国际业务拓展带来助力，同时将有助于公司后续海外收并购项目稳步推进。

研发投入持续增长，持续拓展新业务领域。研发是公司发展的核心驱动力。公司持续加大投入，2025 年研发团队规模与研发费用持续增长，前三季度研发费用达到46.2 亿元，同比增长23.7%。在持续的研发投入下，2025 年公司完成了“3+N+3”智能产品大平台战略布局，构建了智能手机、笔记本电脑、服务器3 大支柱型产品。并拓展出移动终端及AIOT、计算业务及数据中心业务三大产品系列。同时，公司持续探索汽车电子、软件业务和机器人3 大创新业务领域的新机遇。此外，公司港股上市募集资金将主要用于公司的研发投入、国内外制造产能扩张、全球战略投资和垂直整合、营运资金补流等用途，将为后续公司业务扩张的资金需求提供坚实保障。

盈利预测与投资建议：考虑到公司在各个领域的业务顺利推进，我们上调公司业绩，预计2025-2027 年实现营业收入1544.47/1838.88/2151.32 亿元，同比增长40.6%/19.1%/17.0%，实现归母净利润41.13/48.70/57.52 亿元，同比增长40.6%/18.4%/18.1%，当前股价对应PE 分别为24.2/20.4/17.3 倍，维持““入入”评级。