山西焦化(600740)2025年三季报点评：25Q3投资收益环比增加 业绩环比扭亏

事件：2025 年10 月27 日，公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度营业收入45.89 亿元，同比减少15.84%；归属于母公司所有者的净亏损5005.2万元，上年同期净利润2.53 亿元，由盈转亏。

2025 年前三季度投资净收益同比下滑。2025 年前三季度公司归母净利润同比由盈转亏，主要由于1）焦化主业收入下滑；2）参股公司中煤华晋归母净利润减少，公司确认的投资收益同比下降，2025 年前三季度公司确认投资净收益9.18 亿元，同比下降51.09%。

25Q3 公司投资收益环比增加，业绩环比扭亏。25Q3 营业收入为13.63 亿元，同比下降9.58%，环比下降11.7%。归属于上市公司股东的净利润为2755.91万元，同比下降59.89%，环比实现扭亏为盈。其中三季度确认投资净收益3.17亿元，同比下降40.26%，环比增长13.63%。

25Q3 焦炭主业亏损额环比扩大。25Q3 公司实现焦炭产量66.42 万吨，同比增长11.61%，环比下降9.71%，实现焦炭销量67.04 万吨，同比增长13.86%，环比下降11.99%。25Q3 焦炭平均售价为1322.17 元/吨，同比下降23.64%，环比增长2.61%。成本方面，炼焦煤单位采购成本为1057.8 元/吨，环比增长4.68%，同比下降25.76%。25Q3 焦化毛利（焦炭销售收入-炼焦煤采购金额）为-1.26 亿元，较25Q2 的-1840.28 万元有所扩大，焦炭主业业绩持续承压。

25Q3 公司主要化工产品价格同比下滑。其中沥青价格3226.28 元/吨，同比下降11.41%，环比增长0.9%；工业萘价格4300.69 元/吨，同比下降15.28%，环比下降1.95%；甲醇价格1897.87 元/吨，同比下降1.38%，环比下降1.38%；炭黑价格4840.36 元/吨，同比下降21.55%，环比下降0.11%；纯苯售价5102.42元/吨，同比下降32.98%，环比下降1.29%。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司归母净利润为0.34/2.02/3.01 亿元，对应EPS 分别为0.01/0.08/0.12 元，对应2025 年10 月28 日的PE 分别为330/55/37 倍。考虑到公司间接控股股东山西焦煤集团为公司的生产发展提供了有力的资源保障，维持“谨慎推荐”评级。