倍轻松(688793)：线下新业态或成为突破口

　　公司发布2025 年三季报：

    　　2025Q1-Q3 累计营收5.52 亿元，同比-34.07%；归母净利润-0.66 亿元，同比-600.98%；扣非归母净利润-0.7 亿元，同比-826.4%。

2025Q3 营收1.67 亿元，同比-28.51%；归母净利润-0.30 亿元，同比-126.4%；扣非归母净利润-0.3 亿元，同比-98.7%。

    　　分析判断

收入下降主要受线上收入下滑影响。线下新业态“轻松一刻”成效初显。公司打造出“轻松一刻”健康管理品牌，以“智能设备+人工手法+艾灸理疗”形成三位一体的服务体系，旨在解决传统按摩产品体验痛点。截至25H1，公司已在全国建成6 家“轻松一刻”门店，覆盖深圳、广州、西安等地区，成效初显。其中机场门店与社区门店表现突出。公司将加速门店拓展，重点增加广州、深圳地区门店密集度。未来还将根据情况增设更多门店。

利润承压主要系营业收入下降,毛利额下降，经营端销售费用投入产出效能不足，固定支出和刚性成本短期内难以同步调整。2025Q3 公司毛利率 60.86%，同比-5.94 pcts。期间费用方面，销售/管理/研发费用率分别为60.31%/8.16%/10%，同比分别+0.32pcts/+0.91pcts/+3.23pcts，财务费用率1.35%，同比提升0.87pcts 。最终实现净利率-17.80% ， 同比下降12.21pcts。

    　　投资建议

结合三季报， 我们调整25-27 年公司收入预测为8.50/9.10/10.00 亿元（前值为25-26 年20.28/25.44 亿元），同比分别-21.69%/+7.07%/+9.95%。对应归母净利润分别为-0.45/0.12/0.21 亿元（前值为25-26 年1.07/1.37 亿元），同比分别-543.75%/+125.53%/+82.03% 。相应EPS 分别为-0.53/0.14/0.25 元（前值为25-26 年1.24/1.59 元），以25 年10 月29 日收盘价29.14 元计算， 对应PE 分别为-55.04/215.61/118.45 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。公司于 2025 年 10 月 14 日公告《关于 2025 年半年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》；2025 年 7 月 4日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司有关事项的监管工作函》，在此特别提示。