航天电子(600879)季报点评：坚定看好公司长期发展

航天电子发布三季报：Q3实现营收30.14 亿元（yoy+97.97%，qoq-26.88%），归母净利3545.53 万元（yoy-88.65%，qoq-75.37%）。2025 年Q1-Q3 实现营收88.35 亿元（yoy-4.32%），归母净利2.09 亿元（yoy-62.77%），扣非净利1.70 亿元（yoy-15.17%）。相较于25H1 公司收入和扣非归母净利下滑幅度进一步收窄，四季度是公司收入确认高峰期，随着下游宇航任务需求持续释放，以及无人装备建设持续深入，公司下半年收入和利润有望重回增长轨道，长期发展向好，维持“买入”评级。

    　　三季度收入同比高增，军品业务持续向好

24 年8 月公司出售了子公司航天电工51%股权，获得2.08 亿元投资收益，实现了民品业务出表，出表前航天电工贡献收入约23.73 亿元，2025 年起公司收入均为军品业务贡献，25Q3 收入端同比增长明显，前三季度收入基本追平去年同期，军品增加的收入已基本补回此前剥离的民品收入，表明公司军品业务景气度较高，产品交付较去年同期有明显增长。

    　　毛利率有所下降，盈利能力具备改善空间

25Q3 公司毛利率为16.11%，同比减少23.67pct；前三季度毛利率为19.01%，同比减少3.79pct，毛利率下降的主要原因为产品结构变化，同时部分产品仍有降价压力。随着四季度公司进入收入确认高峰期，高毛利率产品收入占比提升，毛利率或将有所改善。前三季度期间费用率为16.43%，较去年同期减少2.96pct，费用控制较好。

    　　增资多家子公司，持续增强核心竞争力

近年来公司持续优化资产布局，增强综合能力。截至三季度公司对外股权投资总额达19.48 亿元，同比增长100%，其中对时代光电和航天长征进行增资，整合惯性导航业务。8 月27 日公司公告拟对孙公司航天飞腾和子公司重庆航天火箭公司增资扩股，其中航天飞腾公司核心产品为精确制导炸弹，重庆航天火箭公司核心业务包括遥测遥控、无人机数据链、卫星通信等设备等，上述子公司均在对应产业中具备较强竞争力，公司增资行为将进一步强化其核心能力，为持续发展奠定坚实基础。

    　　盈利预测与估值

我们下调公司25-27 年归母净利润（-14.09%/-7.44%/-3.44%）预测至5.81/8.66/11.05 亿元（ 三年复合增速为26.34% ） ， 对应EPS 为0.18/0.26/0.33 元。下调主要因公司部分产品有所降价，下调了公司的毛利率。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为60 倍，给予公司26 年60 倍PE 估值，下调目标价为15.48 元（前值16.95 元，对应81 倍25 年PE）。

    　　风险提示：新品市场拓展不及预期风险；产品降价导致毛利率下滑风险。