道通科技(688208)：业绩高速增长 “AI+巡检业务”未来发展前景广阔

　　事项：

公司公告2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长35.49%；实现扣非归母净利润7.18亿元，同比增长61.81%。

    　　平安观点：

公司前三季度业绩实现高速增长。根据公司公告，2025年前三季度，公司实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润7.33亿元， 同比增长35.49%； 实现扣非归母净利润7.18 亿元， 同比增长61.81%，公司前三季度业绩实现高速增长。分季度看，公司第三季度实现营业收入11.51亿元，同比增长19.59%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长63.49%；实现扣非归母净利润2.43亿元，同比增长57.48%，公司第三季度营收保持较快增长，利润端表现亮眼。

公司前三季度毛利率同比基本持平，期间费用率同比下降，研发投入持续加大。公司前三季度毛利率为55.41%，相比去年同期55.84%的毛利率水平基本持平。公司前三季度期间费用率为32.57%，同比下降4.92个百分点，表明公司费控成效良好。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.53%、6.64%、16.24%、-1.85%，分别同比变化-1.73个百分点、-0.49个百分点、0.61个百分点、-3.32个百分点。公司前三季度持续加大研发投入，研发投入金额为6.31亿元，同比增长35.36%，研发投入的营收占比为18.05%，同比提高1.43个百分点。公司持续加大研发投入，将为公司持续提高产品市场竞争力提供有力支撑。

公司“AI+诊断业务”和“AI+充电业务”发展势头良好，“AI+巡检业务”发展前景广阔。公司围绕“人工智能”战略布局，形成了维修智能终端（AI+诊断业务）、能源智能中枢（AI+充电业务）和具身智能机器人（AI+巡检业务）三大业务体系。根据公司公告，在“AI+诊断业务”方面，2025年前三季度，公司维修智能终端继续保持快速增长，其中，TPMS 产品受益于全球替换需求政策红利，持续保持高速增长。公司持续深化 AI 多模态语音大模型和 AI Agents 应用，具备 AI 特性的数字维修新品继续引领行业潮流。公司在胎压监测传感器（TPMS Sensors）及轮胎压力监测系统诊断工具（TPMS Diagnostic Tools）两大核心赛道均位列北美第一。凭借卓越的产品力和品牌力，公司的 TPMS 产品预计可以持续保持高速增长。

在“AI+充电业务”方面，2025 年前三季度，能源智能中枢持续快速增长，并通过“成本下降+价值提升”双轮驱动，毛利率持续提升，二季度、三季度两个季度实现连续盈利。今年 9 月，公司在德国柏林新发布 AI 驱动的新一代智能充电网络，同步推出搭载自研液冷功率模块的全液冷超充新品，充分彰显技术领先性。目前公司能源智能中枢业务大客户项目订单持续导入中，公司正大力推进能源、交通、停车场运营、酒店公寓等多个全球行业顶级客户的项目交付。第三季度，公司在美国、欧洲、澳洲已有多个标志性项目落地，未来数字能源业务将持续成为公司盈利增长的重要支撑。

在“AI+巡检业务”方面，公司已在油田、电网、高速、园区等场景实现测试部署，部分项目成为行业样板。相比传统作业模式，公司“空地一体解决方案”从“人控”到“智控”，从“单点智能”到“群体智能”，从“被动响应”到“主动预见”、“主动执行”，将大幅提升效率、降低风险，重塑作业流程。根据道和通泰机器人微信公众号信息，10月30日，由道和通泰、深圳市人工智能产业协会等行业领军企业与权威机构共同发起的首届“空地一体集群智慧AI生态联盟大会”在广东举办。会上，“空地一体集群智慧AI生态联盟”正式成立，同时发布《空地一体集群智慧AI场景解决方案白皮书》、空地一体集群智慧解决方案及多款重磅新品，展示产业化落地的新进展与新能力。白皮书数据显示，空地一体集群智慧AI场景解决方案融合了低空经济与机器人两大万亿级产业，未来5年将催生超万亿元规模的应用市场，市场规模将从2026年的5677亿元跃升至2030年的1.7万亿元。公司“AI+巡检业务”未来发展前景广阔。

盈利预测与投资建议：根据公司的2025年三季报，我们调整对公司2025-2027年的盈利预测，预计公司2025-2027年 的归母净利润分别为9.08亿元（原预测值为8.53亿元）、 11.64亿元（原预测值为11.03亿元）、14.99亿元（原预测值为14.08亿元），EPS分别为1.35元、1.74元和2.24元，对应11月4日收盘价的PE分别约为27.2倍、21.2倍、16.4倍。公司是全球汽车后市场综合诊断检测领域龙头企业之一。公司全面拥抱AI，融合AI技术赋能维修智能终端业务、能源智能中枢业务和具身智能机器人业务，AI赋能业务成效明显。公司前瞻布局海外产能，有利于公司全球业务的发展。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。2）能源智能中枢业务发展不及预期。当前，公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已见成效。如果公司新能源充电桩产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源充电桩业务将存在发展不达预期的风险。3）具身智能机器人业务发展不及预期。公司与科技巨头生态伙伴全面深入合作，实践“共建、共营、共销”，构建巡检领域的“智能体+平台+垂域模型”空地一体集群智慧解决方案。如果公司空地一体集群智慧解决方案后续的市场推广进度低于预期，则公司具身智能机器人业务将存在发展不达预期的风险。