继峰股份(603997)25Q3业绩点评：25Q3格拉默边际改善 盈利能力显著提升

　　事件描述

公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营收约161.31 亿元，同比约-4.58%；归母净利润约2.51 亿元，同比约+147.21%。其中25Q3，公司营收约56.08 亿元，同比约-4.94%，环比约+2.23%；归母净利润约0.97 亿元，同比约+116.62%，环比约+96.76%。

    　　核心观点

格拉默改革措施效果显现，欧洲区及亚太区盈利能力提升据格拉默财报，25Q3 格拉默集团实现营收约4.3 亿欧元，同比约-8.4%，环比约-7.1%，operating EBIT margin 约3.3 %, 同比约+1.5pct，环比约+0.8pct。其中欧洲区25Q3 operating EBIT margin 约4.1%, 同比约+1.1pct，环比约+0.7pct；亚太区25Q3 operating EBIT margin 约7.9%, 同比约+1.4pct，环比约+1.3 pct。

    　　公司25Q3 盈利能力边际改善显著

25Q3，公司毛利率约16.48%，同比约+2.40pct，环比约+2.09pct；净利率约1.96%，同比约+13.65pct，环比约+1.31pct;期间费用率合计约13.41%，同比约-5.74pct，环比约+0.13pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约+0.11pct/-5.64pct/+1.22pct/-1.42pct。

    　　多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球

公司传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。据公司公告，截至2025 年7月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24 个，生命周期总销售额约983 亿元。公司与格拉默携手积极推进座椅业务全球化布局，东南亚座椅基地25H1 已投产，欧洲座椅基地按计划投入建设中。

    　　投资建议

公司全球整合措施稳步推进，乘用车座椅订单持续积累，看好公司后续盈利能力提升。预计公司2025~2027 年营收分别约244.78 亿元、287.91 亿元、316.28 亿元，同比分别约+10.0%、+17.6%、+9.9%。

2026~2027 年归母净利润分别约9.84 亿元、12.30 亿元，同比分别约+74.6%、+25.0%。截至2025 年11 月5 日，股价对应2025~2027 年PE分别为31.95 倍、18.30 倍、14.64 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险；产品价格下降风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率风险；整合不及预期风险。