日联科技(688531)2025年三季报点评：X射线源国产替代先锋 业绩持续表现优异

　　事件概述

公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入7.37 亿元，同比增长44.01%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长18.83%；实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长41.54%。

    　　核心观点

营收持续增长，盈利能力优异。根据公司公告，公司是国内领先的工业X 射线智能检测设备及核心部件供应商，产品和技术主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料、食品异物等检测领域。公司营收规模呈现持续稳步增长态势，2025 年前三季度毛利率达到44.23%。

深耕X 射线源研发十余年，致力于实现国产替代。X 射线源是X 射线智能检测设备的核心关键元器件，具有重大的战略意义，长期以来被部分国外领先企业垄断。公司早在十多年前就开始布局X 射线源研发，实现了封闭式热阴极微焦点X 射线源的技术突破并实现产业化，公司90kV、110kV、120kV、130kV、150kV、180kV 等型号微焦点射线源实现量产和销售，开管射线源及一体化大功率小焦点射线源已实现小批量出货。

内生外延双线并重，打造工业检测平台型企业。内生发展方面，公司基于自身技术积累积极开发X 射线检测应用场景，包括向部分半固态电池厂商如清陶能源提供检测设备及解决方案、拓展食品异物检测领域等，并通过AI 技术提高检测效率及准确率；外延发展方面，公司正面向全球开展收并购计划，积极拓展其他工业检测技术，与X 射线检测技术形成协同互补，丰富公司检测解决方案，拓展公司业务边界，打造工业检测平台化能力。10 月29 日，公司公告拟收购SSTI 公司66%股权，切入半导体检测领域。

    　　投资建议

公司推动X 射线源国产替代，过往业绩持续增长，随着公司积极拓展X 射线检测应用场景及通过并购切入其他工业检测领域，公司业绩有望继续维持快速增长态势。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.87、2.86 和4.15 亿元，对应2025 年10 月31 日收盘价PE 分别为59.59、39.05 和26.90 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　技术替代风险；下游行业景气度波动风险；整合不及预期风险