呈和科技(688625)：日积硅步 可至千里

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，前三季度实现收入7.4 亿元（同比+14.2%），实现归属净利润2.3 亿元（同比+15.1%），实现归属扣非净利润2.2 亿元（同比+11.7%）。其中Q3 单季度实现收入2.7 亿元（同比+14.8%，环比+7.2%），实现归属净利润0.8 亿元（同比+14.7%，环比+6.3%），实现归属扣非净利润0.8 亿元（同比+14.5%，环比+8.0%）。公司业绩稳步增长。

    　　事件评论

公司是国内成核剂与合成水滑石龙头，未来有望成为全球高分子材料综合解决方案的“定义者”。成核剂与合成水滑石是高分子助剂，是生产高端聚烯烃的重要添加剂。公司是国内领先、国际先进的成核剂和合成水滑石生产企业，核心产品不仅在国内市场逐步实现进口替代，而且可在国际市场上与大型跨国企业正面竞争。未来公司将继续完善产品线，通过提供定制化服务和一站式解决方案等方式满足客户的个性化需求。

公司利润率稳中有升，期间费用率有所下降。2025Q1~Q3，公司毛利率为45.4%，同比+0.4 pct，净利率为30.8%，同比+0.2 pct，稳中有升。2025Q1~Q3，公司期间费用率为9.3%，同比-0.4 pct，小幅下降，主要由销售费用率同比-0.6 pct，管理费用率同比-0.5 pct驱动。

IPO 项目结项，南沙厂区全面启用，公司产能进一步提升。2025 年1 月，公司IPO 项目“广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期”投产结项，新增3500 吨/年成核剂、5400吨/年合成水滑石、20000 吨/年复合助剂产能。2025 年6 月，公司举行上市四周年庆典暨广州南沙厂区全面启用仪式，南沙厂区办公楼及研发中心等核心设施正式开始运营。

海外营收高速增长，有望打造第二成长曲线。2025H1 公司取得海外营收1.20 亿元，同比+70.1%，高速增长。公司深化国际化战略布局，依托差异化竞争策略精准对接海外客户需求，推动海外市场占有率稳步提高，实现经营业绩稳步增长。2025 年4 月以来，美国对全球各经济体普遍施加对等关税，公司最大的竞争对手美丽肯是美国企业，产能设在美国本土，贸易政策波动下经营也有所波动，借此机遇，公司国际化战略有望提速。

公司注重股东回报，2025 年中期分红0.43 亿元。公司注重股东回报，2020 年至今以来股利支付率中枢保持在30~35%之间。2025 年8 月公司公布2025 年中期分红方案，拟每10 股派发现金红利2.30 元，共派发现金红利0.43 亿元。未来随着公司不断壮大，盈利中枢逐步上行，公司分红水平有望持续提升。

公司深耕高分子材料助剂领域，是国内成核剂与合成水滑石龙头，在抗氧剂以及NDO 复合助剂等领域也具有较强竞争力。国内市场国产成核剂和合成水滑石渗透率不高，公司市占率有望持续成长；海外市场公司国际化战略发力，或将打造第二成长曲线。预计2025/2026/2027 年公司归属净利润分别为：2.97/3.33/3.77 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品销量增速不及预期；

    　　2、市场竞争加剧风险。