羚锐制药(600285)：业绩稳健增长 产品动能持续释放

10 月29 日，公司发布2025 年三季度业绩报告，实现营业收入30.41 亿元，同比增长10.23%，实现归母净利润6.51 亿元，同比增长13.43%，实现扣非归母净利润6.05 亿元，同比增长11.77%，业绩符合我们此前预期。展望后续，公司核心品种聚焦银发经济赛道，产品品牌力较强，需求稳定释放，同时公司成功并表银谷制药，开始贡献业绩增量，有望注入增长新动能，我们看好公司业绩潜力稳健释放。

    　　事件

公司发布2025 年三季度业绩报告，业绩符合我们此前预期10 月29 日，公司发布2025 年三季度业绩报告，实现营业收入30.41 亿元，同比增长10.23%，实现归母净利润6.51 亿元，同比增长13.43%，实现扣非归母净利润6.05 亿元，同比增长11.77%，业绩符合我们此前预期。

    　　简评

    　　业绩稳健增长，外延动能稳步释放

2025 年前三季度，公司营业收入同比增长10.23%，归母净利润同比增长13.43%，扣非后归母净利润同比增长11.77%；25Q3，公司收入同比增长10.44%为9.42 亿元，归母净利润同比增长9.77%为1.77 亿元，扣非归母净利润同比增长10.41%为1.63亿元，保持稳健增长态势，主要由于：1）通络祛痛膏、芬太尼等核心产品维持较快增长趋势，两只老虎盒装维持稳健增长态势；2）银谷制药并表贡献。

核心品种品牌知名度较高，长期受益老龄化。1）骨科领域产品是公司主要收入来源，其中通络祛痛膏年销售收入超10 亿元，“两只老虎”系列产品年销量超10 亿贴，“两只老虎”系列袋装产品年初提价，现阶段销量稳步恢复，盒装产品保持稳健增长态势。2）心脑血管：核心单品培元通脑胶囊为公司独家产品，入选《国家医保目录》，公司积极推进培元通脑胶囊等产品的二次开发；3）内分泌：核心产品参芪降糖胶囊是国家基药目录内品种，主治消渴症，用于Ⅱ型糖尿病治疗，集采降价影响边际减弱且各地陆续推动集采政策落地，后续有望放量。我们认为，公司核心产品知名度较高，价格相对较低，有望长期受益老龄化，长期稳健增长趋势确定性较强。