中裕科技(920694)2025年三季报点评：25Q3收入、费用增加 利润短期承压

　　事件：2025年前三季度，公司实现营业收入5.59亿元，同比增长27.85%；实现归属于上市公司股东净利润0.76亿，同比增长0.2%。

    　　点评：

2025 年前三季度业绩保持增长。公司2025 年前三季度营业收入为5.59亿元，同比增长27.85%，主要是公司在美国市场及中东市场的销售收入金额较去年同期增加。2025 年前三季度，公司归母净利润、扣非后归母净利润分别为0.76 和0.75 亿元，同比分别+0.2%和+3.42%，归母净利润增速低于营收增速主要原因为内部存货调拨所产生的关税及海运费用同比增加。其中Q3 单季度营业收入为2 亿元，同比增长35.83%，环比增长14.29%；归母净利润为0.24 亿元，同比下降39.17%，环比增长9.09%。

    　　2025 年前三季度，公司毛利率为48.41%，较上年同期+0.05pct。

期间费用有所增长。2025 年前三季度，销售/管理/财务费用率分别为15.02%/10.03%/1.18%，同比分别+3.42/+0.1/+0.93pct，销售费用增加是因为本期为支持海外公司备货，内部商品调拨产生的关税及国际运费同比增加；期间费用率为26.22%，同比+4.45pcts。研发费用为0.26 亿元，同比下降1.41%；研发费率为4.66%，同比-1.41pct。

募投项目如期推进。公司钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目的基建施工与生产设备安装同步进行中，计划于2025 年12 月末前完工。 国内柔性增强热塑性复合管量产项目（安徽优耐德），生产设备已初步完成安装调试，产品API 认证工作正按计划推进。 公司海外柔性增强热塑性复合管量产项目（沙特），目前已进入厂房适应性改造阶段，核心生产设备待安装中，计划于2025 年12 月末前完工；计划向该市场推广耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管、和柔性增强热塑性复合管等产品，以满足客户多元化需求。

投资建议：预计公司2025-2026 年每股收益分别为0.90 元和1.10 元，对应PE 分别为23 倍和19 倍，维持“增持”评级。