兢强电子：绑定主办券商冲刺北交所，难掩流动性不足之隐忧

　　11月21日，兢强科技向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市项目，顺利通过北京证券交易所上市委员会2025年第34次审议会议。

　　不过，该公司以赊销促进营收增长，并由此导致的流动性不足等问题，依旧为企业的未来发展埋下了隐患。

　　深度绑定主办券商

　　这并非兢强科技首次冲刺IPO，早在2021年11月，兢强科技便曾经递表深交所主板，不过于次年9月的发审会前夕又主动撤回申请。

　　令人关注的是，此次转战北交所，国元证券不仅是兢强科技的主办券商，而且与公司进行了深度绑定。其中，国元证券的关联方池州徽元持有兢强科技6.05%股份，国元证券全资子公司国元股权投资有限公司系池州徽元普通合伙人，持有池州徽元20%股份。

　　国元证券关联方铜陵国元种子创业投资基金持有兢强科技2.09%股份，国元证券控股股东国元金控全资子公司安徽国元种子投资基金有限公司持有铜陵国元种子创业投资基金50%股份。

　　国元证券关联方铜陵安元持有兢强科技4.18%股份，国元证券系安徽安元第一大股东，安徽安元持有铜陵安元60%股份。

　　先分红再补流

　　本次在上交所上市，兢强科技拟募集资金3.30亿元，其中2.30亿元用于年产25000吨特种电磁线项目，1亿元用于补充流动资金。

　　值得注意的是，在本次IPO前的2023年9月份，兢强科技曾以总股本5987.50万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10.8元(含税)，合计派发现金红利6466.50万元。然而，截至招股说明书签署日，公司实际控制人曾东文直接持有公司24.72%的股份，又通过禾一投资间接持有8.55%的股份。综上，曾东文直接和间接持有公司股份比例为33.27%。

　　这便意味着，该公司IPO前夕分红至少三成落入了公司实控人曾东文的口袋，而公司先分红再募资补流的做法更是明显与当前上市管理政策相悖。

　　业绩增长趋势波动明显

　　从本次披露的招股书(上会稿)来看，2023年和2024年营收与净利润都实现了持续增长。2022年至2025年上半年(以下简称“报告期内”)，公司实现的营业收入分别为10.76亿元、12.17亿元、15.59亿元和7.82亿元，实现的净利润分别为0.52亿元、0.63亿元、0.78亿元和0.4亿元。2023年和2024年，营收同比增长率分别为13.18%和28.09%，净利润同比增长率分别为21.30%和23.95%。

　　但结合此前披露的招股书数据，2021年其实现的净利润曾经达到0.91亿元，2022年同比暴跌54.8%；扣非净利润更是从0.79亿元骤降至0.36亿元，跌幅高达60.44%，波动性非常明显。

　　另据公司给出的预测，2025年度可实现营业收入14.8亿元至16亿元，较上年增长-5.08%至2.62%；归属于母公司所有者的净利润为7500万元至8500万元，较上年同期增长-3.33%至9.56%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7200万元至8200万元，较上年同期增长-3.00%至10.47%，依旧存在负增长可能性。

　　公司土地全部抵押

　　值得投资者关心的是，兢强科技经营活动产生的现金流量净额已经连续七年为负。

　　财务数据显示，2018至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3996.13万元、-5512.55万元、-1.43亿元、-1.90亿元、-1.41亿元、-2983.95万元、-1.63亿元。

　　与之相对应的是，公司的应收款项却占比持续较高。

　　报告期内，公司应收款项(应收票据与应收账款总计)余额分别为3.94亿元、3.98亿元、5.33亿元和4.71亿元，占各期营业收入比例分别为36.66%、32.69%、34.16%和60.16%。

　　兢强科技曾解释称，公司主要客户实际销售回款普遍在60天至90天，故报告期各期末应收账款余额受最后一季度收入变动影响较大。账龄在1年以内的应收账款余额占比分别为99.86%、99.89%、99.82%和99.86%。

　　虽然如此，但公司围绕着应收账款的两项重要指标则并不乐观。报告期内，公司信用期内应收账款占比分别为86.46%、88.73%、75.37%、71.14%，信用期外应收账款占比分别为13.54%、11.27%、24.63%、28.86%，两者刚好呈现一减一加态势。

　　但从应付范畴来看，报告期各期末该公司的应付款项(应付票据和应付账款总额)则分别为0.93亿元、1.03亿元、1.05亿元和0.89亿元，占各期营业收入的比例分别为8.61%、8.48%、6.74%和11.39%。

　　由此可见，面向上游端铜、铝等大宗商品供应商，兢强科技不仅难获议价权，而且很难获得较长账期；而面向下游客户美的集团（000333）、长虹华意（000404）等家电巨头，却不得不接受较长账期以维系长期合作关系。

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.54亿元、1.48亿元、1.72亿元和1.58亿元，占营业收入的比例分别为14.32%、12.20%、11.06%和20.22%。

　　招股书内容显示，公司存货以库存商品、发出商品、原材料和在产品为主。其中，各期库存商品账面价值分别为0.71亿元、0.59亿元、0.66亿元和0.82亿元，占存货账面价值比例分别为46.23%、39.89%、38.13%和52.04%。公司解释称，2022年至2024年年末占比逐年下降，主要是公司自2022年起调整了经营策略，降低了库存占比以应对市场风险。2025年6月末占比较上年末增加，主要是公司预计下半年下游需求放大，增加备货。

　　但由于应收与存货双双高企长期挤占企业资金，已经导致公司流动性承压严重。

　　截至2025年6月末，公司流动负债金额达5.1亿元，占总负债额度的比例高达93.69%。其中，仅短期借款余额便达到了2.79亿元，而同期账面货币资金仅剩1.59亿元，存在明显的资金缺口。

　　此外，兢强科技已在风险提示中表示，截至招股说明书签署日，公司存在部分土地和房屋被抵押的情形，其中抵押房产的面积占公司房产总面积的97.24%，抵押土地使用权面积占公司土地使用权总面积的100.00%，相关抵押的土地和房产为公司生产经营的主要场所，属于生产经营的关键资源要素，若今后公司不能按时足额偿还到期债务，抵押权人可能对被抵押物采取强制措施，进而影响公司正常的生产经营。

　　江苏经济报记者刘照和通讯员高荣