深演智能第三次冲击资本市场，新瓶装旧酒

　　曾筹划新三板、创业板上市的深演智能于2025年上半年转战港交所，并于近日递交了更新版招股书，作为中国营销和销售决策AI应用的第一名，深演智能2024年营收5.4亿元，市场份额2.6%。

　　深演智能的前身为品友互动，名字更迭的背后是这家公司对AI故事一次次的讲述。翻开这份最新的招股书，深演智能的营收结构和三年前向创业板递表时并无大变，营收来源是智能广告投放和智能数据管理，且越来越依赖早期业务智能广告投放，2025年上半年较晚推出的智能数据管理业务营收占比只有6.7%。

　　相比2022年申请创业板上市时，深演智能毛利率有所下滑，经调整净利润经历了向上的抛物线，到2025年上半年为1336.7万元。媒体资料采购成本依然是深演智能销售成本的大头，对单一业务的深度依赖以及未来增长路径的激烈竞争，正构成其通往资本市场的核心挑战。

　　 AI故事下的广告代理

　　深演智能的故事始于2011年。彼时它以品友互动为名，推出了核心产品AlphaDesk——一个通过AI算法优化数字广告投放效率的平台，抓住了移动互联网爆发初期品牌方对高效、透明化广告投放的需求。

　　2017年，深演智能推出面向企业客户关系管理的AlphaData平台；2025年，企业AI智能体系统DeepAgent发布，主要产品扩大到三个。

　　根据招股书，Deep Agent的目标用户群与AlphaDesk、AlphaData有交叉。AlphaDesk的主要用户是广告主和广告代理商；AlphaData的主要用户是企业首席营销官、首席数据官和数字运营团队；DeepAgent的主要用户涵盖AlphaDesk和AlphaData的用户，以及中端品牌所有者的销售及客服团队。

　　营收层面，以AlphaDesk为核心的智能广告投放一直是贡献最大的板块。2022—2024年，深演智能营收分别是5.43亿元、6.11亿元和5.38亿元，其中82.1%、80.5%和85.5%来自智能广告投放业务，2025年上半年这个板块营收占比提高至93.3%。

　　2025年上半年，深演智能营收从上年同期的2.62亿元增长到2.77亿元，其中智能广告投放营收从2.33亿元增长到2.59亿元，主要由于互联网服务行业若干国内客户的广告预算增长，以及个别境外客户将部分广告预算从2024年推迟至2025年上半年执行。

　　同期，智能数据管理营收从2024年上半年的2916.9万元下滑到1844.5万元，主要是由于客户(尤其是传统汽车行业客户)的预算收紧。

　　营收上涨的老业务也有下滑的运营数据，根据招股书，深演智能终端客户数量从2024年上半年的139个下降到2025年上半年的137个，其中智能广告投放终端客户数目从2024年上半年的119个下降到2025年上半年的113个。2024年，公司终端客户数目以及智能广告投放终端客户数目也出现了下滑。

　　针对2025年下半年智能广告投放终端客户数目的走势，北京商报记者通过邮件采访了深演智能相关人士，截至发稿对方未予回应。

　　根据招股书，截至2025年11月25日，Deep Agent尚未产生重大收入，但签订了17份相关合同，合同总价值约1190万元。

　　客户与供应商重叠

　　深演智能的客户名单星光熠熠，涵盖了89家《财富》世界500强企业，遍及快消、汽车、零售等多个行业。这些客户的背书，是深演智能冲击资本市场的筹码，但这份繁荣之下，存在一个复杂的利益格局：客户与供应商重叠，以及公司与供应商的竞争。

　　招股书指出，深演智能的部分客户也是其供应商，并举例：“我们向若干媒体代理商采购媒体资源，这些代理商也可能委托我们为其客户提供跨平台智能广告投放；我们向互联网公司采购广告资源，这些互联网公司在推广自身产品时，可能反过来成为我们的客户；我们向技术提供商采购服务器托管及带宽，这些技术提供商亦可能采用我们的智能数据管理业务支持其内部数字化转型。”

　　以同是客户A又是供应商X的企业为例，2022—2024年以及2025年上半年，该企业分别向深演智能贡献了13.2%、14%、17.8%及15.7%的营收，2022年和2023年深演智能分别向该企业采购了513.1万元和740.6万元的媒体资源。深演智能援引弗若斯特沙利文的资料，在决策AI应用市场，客户与供应商关系重叠属行业常态。

　　在介绍中国营销和销售决策AI应用市场竞争格局时，深演智能罗列出的主要参与者不乏国内头部媒体资源平台。

　　根据招股书，2024年，深演智能以2.6%的市场份额排名营销和销售决策AI应用市场第一，排名二到五名的市场份额分别是2.4%、2.1%、1.9%和1.8%。根据招股书描述的特征，排名第二到第四的企业大概率是腾讯、科大讯飞（002230）和阿里。

　　值得注意的是，这与深演智能申请创业板上市时罗列的竞争对手有所不同。当时，深演智能称，在智能投放服务方面的对手是多盟智胜、科大讯飞、聚胜万合，在企业数据管理系统方面包括明略科技、欣兆阳科技、神策科技等。

　　“深演智能与大厂不在同一赛道。”财联社智库专家李锦堤向北京商报记者表示，“招股书把市场切成‘营销决策AI应用’这一垂直切片，深演智能市占率2.6%即登顶，而腾讯、阿里等合计不到7%，说明这一市场极分散。”

　　漫长的IPO之路

　　“深演智能90%营收来自‘替品牌花好广告费’，本质是SaaS(软件即服务)+运营服务型公司，轻资产、高毛利、现金流快；大厂同期广告收入以千亿元计，核心是流量与交易抽佣，模式厚重。对手列表里出现多盟、聚胜万合等代理系公司，而非平台系，进一步印证深演智能对标的是‘帮客户投得准’的服务商，不是‘卖流量’的平台。体量差距决定二者互补大于竞争：大厂需要深演智能这样的外部DSP(需求方平台)填充长尾流量，深演智能需要大厂的流量与云算力。未来看点是它能否把2.6%先做到10%，而非去碰大厂的基本盘。”李锦堤进一步说。

　　深演智能与头部互联网企业广告业务的竞争关系也是当时创业板第三轮问询的主要内容。

　　2016年7月，深演智能向新三板提交挂牌申请，同年11月公司时任股东决定不再推进新三板挂牌事宜。2022年6月，深演智能开启第二次上市尝试，向深交所提交了创业板上市申请，7月至次年9月公司收到三轮书面审核意见。在回复、补充相关资料后，深演智能撤回此次上市申请。这次赴港是深演智能第三次IPO尝试。

　　这次上市，深演智能也强调了激烈的市场竞争。“我们的竞争对手主要包括智能广告投放服务提供商、企业数据管理服务提供商和行业内其他新兴参与者。”

　　具体到企业数据管理服务，浙大城市学院副教授林先平认为，“深演智能在数据管理方面的优势在于与广告投放的协同能力、AI与行业沉淀、合规与实施服务；劣势集中在营收占比偏低、生态资源不及大厂、技术投入压力与人才竞争”。

　　曾被质疑的客户依赖也再度被提出，“我们一直依赖少数主要客户，若与这些主要客户的合作关系发生任何恶化，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响”，深演智能在招股书中表示。

　　2022—2024年，深演智能来自前五大客户的营收占比分别是51.1%、50.2%、54.6%，2025年上半年，70.2%营收来自前五大客户。