中国汽研(601965)：2025Q3主业结构优化见效 智能网联检测待强标落地

公司2025 年5 月完成同一控制下企业中认车联网的合并，并对前期财务数据进行追溯调整。2025 年前三季度，公司实现营业收入30.24 亿元，同比-1.14%；实现归母净利润6.66 亿元，同比+1.13%；扣非后归母净利润6.15 亿元，同比+3.41%。其中，2025 年Q3 单季实现营业收入11.14 亿元，同比增长9.33%，环比+8.79%；归母净利润约2.57 亿元，同比+0.14%，环比+11.7%，扣非后归母净利润约2.25 亿元，同比+3.58%，环比+0.57%。

    　　业绩表现：汽车技术服务稳健增长，主动优化业务结构1）营收端：

2025 年1-9 月，公司实现营业收入30.24 亿元，同比下降1.14%，主要因公司主动优化资源配置，退出部分缺乏竞争力的专用车业务，导致装备制造业务收入降至2.75 亿元，同比下降39.70%；同期，公司核心主业汽车技术服务业务保持稳健，实现收入27.49 亿元，同比增长5.62%。面对汽车行业存量竞争加剧、“价格战”压力沿产业链传导的市场环境，公司后续将聚焦创新业务布局与技术服务体系升级，强化新能源、智能网联、车规级芯片等关键技术能力，并深化大客户协同与国际化服务网络建设，以增强持续竞争力。2）盈利端：2025 年前三季度，公司实现归母净利润6.66 亿元，同比增长1.13%；归母净利率22%，同比+0.5pct。同期，毛利率的显著提升，而研发费用在测评、算法与控制等根技术领域投入持续布局。

2025Q1-Q3 毛利率为46.15%，同比+4.46pct；总费用率17.97%，同比+2.71pct ， 其中研发/ 销售/ 管理/ 财务费用率分别同比+1.65pct/+0.18pct/ +0.31pct/+0.57pct。

业务展望：智能网联强检落地在即，产能扩张奠定增长基础 1）行业催化：智能驾驶检测是公司未来核心增长点。随着《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》等强制性国标的推进，L2 级辅助驾驶检测有望从推荐性标准转为强制性检测。测试需具备的能力主要包括：拥有与标准要求相适配的封闭测试场，具备雨雾系统、测试设备，以及功能安全与预期功能安全、信息安全、软件升级和数据记录的测试能力。尽管标准尚未正式发布，公司已基本具备相关能力，正计划针对性开展能力补齐及扩项的准备工作。2）产能布局：　　公司前瞻性布局产能，待营收放量。总投资超23 亿元的华东总部基地已于2025 年7 月开园，聚焦新能源与智能网联测试，预计将在2025 年底全面竣工验收投入试运行并陆续转固。同时，公司收购的“南方试验场”预计于2026 年初全面建成并投入试运营投运，将补齐华南地区大型综合试验场短板。

盈利预测和投资评级公司以前沿技术研发和全链条检测认证服务为核心，其前瞻性的产能布局与强检资质储备已构筑深厚护城河，未来随智能网联汽车强制性国标落地，新业务有望打开长期成长空间。我们预计公司2025~2027 年营收分别为47.33/53.92/62.54 亿元，对应2025~2027 年实现归母净利润10.08/11.84/14.07 亿元；2025~2027 年对应PE 为17/15/12 x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示政策法规变动风险；标准落地不及预期风险；汽车销量不及预期；新车上市不及预期；产能消化风险。