巨星科技(002444)：业绩预告中枢优于预期 近期订单趋势向好

　　公司发布2025 年业绩预告，预计2025 年归母净利润24.19~27.64 亿元，同比+5%~+20%；扣非归母净利润23.09~26.54 亿元，同比+0.2%~+15.2%。

Q4 单季度归母2.64-6.09 亿元，同比-28%~+65.5%；扣非归母净利润2.74-6.19 亿元，同比-26%~+66.8%。此前市场担忧汇率影响利润，业绩预告中枢好于预期。

全年收入预计基本持平。公司整体的生产和交付节奏在二季度受到明显影响，后续海外产能恢复正常，但国内产能仍然受到关税的负面影响；同时，额外的关税成本推高了行业的平均售价，使得行业销量出现了显著下滑。公司积极应对，加快推动国际化步伐和产品创新力度，随着三季度公司越南和泰国新产能的投放，以及公司新产品尤其是电动工具产品的显著增长，预计公司全年实现基本持平的收入规模。

2017-2024 年，巨星科技收入复合增长19.38%，显著高于行业，海外收入占比一直维持在90%以上，销售区域以美国为主，因此受益于美国工具行业复苏。同时，巨星持续进行渠道增加、品类扩张，我们认为巨星有望继续实现超过行业的增速。

线上+线下渠道全覆盖。巨星为世界500 强欧美商超提供一站式供应链服务，除传统线下商超外，公司与线上龙头亚马逊合作多年。根据公司公告，公司于2016 年首次通过亚马逊渠道销售公司自有品牌工具产品，过去十年在亚马逊渠道实现了高速增长，业务量年复合增速超过50%，成为亚马逊渠道工具类产品销售规模和增速均处于前列的公司。

    　　创新周期加快，进入园林工具、智能家电、户外等领域，扩品类延展超预期。

公司动力工具及激光测量仪器收入持续放量（2020 年收入体量不到10 亿，2023 达到28 亿），近两年持续开辟的新领域包括园林工具、智能家电、户外狩猎、算力箱柜及配套工具等，空间不断打开。

维持“强烈推荐”投资评级。2026 年在行业复苏+公司拓品类拓渠道的背景下，公司业绩有望恢复高增，近期公司新接订单同比增长势头较好，我们预计公司2025/2026/2027 年收入同比+3%/+26%/+19% ， 归母净利润同比+7%/+31%/26%，当前市值对应PE 为17x/13x/10.5x，估值水平较低，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：美联储降息不及预期、海外产能建设进度不及预期、市场需求增长不及预期