精工钢构(600496)：海外业务加速成长 高股息彰显投资价值

　　公司动态

    　　公司近况

公司公告4Q25 新签订单情况：25 年公司新签订单242.7 亿元，同比+10.5%，其中国内业务新签订单170.1 亿元，同比-10.0%，海外业务新签订单72.0 亿元，同比+140.1%，占整体新签订单的比例为29.7%，同比提升16ppt，4Q25 单季度海外业务新签订单22 亿元，同比增长568.4%。

    　　评论

海外新签订单增长超预期，进一步验证公司出海逻辑的持续性：24年至今公司海外业务规模加速成长，占新签订单的比重持续提升。

从结构来看，25 年公司海外订单中工业建筑、公共建筑分别新签26.4、45.6 亿元，同比分别+41.5%、+302.5%，我们认为公司一方面能够依托早年出海积累的品牌和经验，有望持续受益于中东、东南亚等新兴市场国家投资强度的提升；另一方面，国内的制造业客户在海外加速投资建厂，也有望给公司海外业务带来稳定需求。

此前我们在《建筑2026 年展望：存量出清与增量转型》报告中提到，2026 年建筑企业出海仍是大势所趋，未来1-2 年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现。

国内业务加速转型，项目质量有望提升：25 年公司主动调整国内订单结构，逐步减少投标政府投资类项目，转向民营企业投资的重钢类项目和“好房子类”项目，订单结构持续优化。同时公司仍在积极推进业务结构转型，2025 年工业连锁及战略加盟业务与BIPV业务新签订单分别为12.8 亿元、3.5 亿元，同比分别增长51.7%、60.8%。

    　　盈利预测与估值

我们维持盈利预测基本不变，预计2026E归母净利润为7.90 亿元，并引入2027E归母净利润8.96 亿元，对应2026E/27E 10.7x/9.4xPE，按照公司此前公告计划的25-27 年每年现金分红比例不低于70%计算，当前股价对应的26/27 年股息率分别为6.6%/7.4%。我们维持“跑赢行业”评级和目标价5.22 元，对应2026E/27E13.2x/11.6x PE，隐含23.1%的上行空间。

    　　风险

    　　项目回款不及预期，在手订单执行不及预期，汇率波动风险。