高测股份(688556)：Q4盈利同环比逐步改善 有望受益于太空光伏&机器人产业化

切割业务放量叠加降本增效，Q4 盈利同环比改善：2025 年公司预计实现归母净利润-0.48~-0.35 亿元，主要系光伏行业供应过剩、产品价格低位运行，公司计提减值所致；扣非净利润预计为-1.40~-1.20 亿元。2025年Q4 归母净利润预计3363-4663 万元，环比增长386%-574%，同比增长113%-118%，主要系公司“切割设备+切割耗材+切割工艺”一体化优势持续显现，金刚线及硅片切割加工服务出货规模提升、规模效应与工艺端降本推动盈利能力逐季修复。

薄片化能力助力太空光伏，已实现50μm 超薄硅片切割：公司在硬脆材料切割设备与金刚线耗材领域持续领先，支撑光伏产业薄片化发展。公司2024 年行业首推钨丝冷拉工艺，实现线径持续细化、张力控制更稳定，适配P 型、N 型等各类硅片切割。2022 年起，公司细线化金刚线批量进入头部客户，搭配自主多线切割机设备，形成"设备+耗材"一体化优势，支持高效稳定切割多种硬脆材料(包括光伏硅片、蓝宝石等)。2026年1 月公司正式实现50um 超薄硅片切割验证，成为业内首批具备此能力的企业之一。薄片化不仅提升光伏发电效率、减轻整组件重量，也为未来太空光伏与轻质柔性组件奠定基础。

切入机器人蓝海，核心技术打开新空间：公司依托在磨削设备及钨丝材料领域的核心技术积累，积极布局人形机器人蓝海市场，有望开辟第二成长曲线。(1) 从磨削技术到丝杠磨床： 行星滚柱丝杠是人形机器人线性执行器的核心部件，而磨床是其生产制造的关键设备。随着2025 年特斯拉Optimus 进入小批量量产，人形机器人商业化进程加速，上游设备需求有望先行释放。公司依托深厚的磨削技术基础，场景迁移至行星滚柱丝杠磨削设备研发，有望在产业链爆发初期抢占先机。(2) 从金刚线钨丝到灵巧手腱绳： 腱绳驱动是实现机器人灵巧手精细操作的主流技术方案之一。公司利用其在钨丝金刚线领域的母线技术优势，创新性研发出钨丝灵巧手腱绳。该产品相比传统聚乙烯材料，具有更强的承载力和优异的抗蠕变性能，能赋予灵巧手更稳定、灵巧的操作能力。目前，公司已完成产品研发，并正积极向下游客户进行送样与验证。

盈利预测与投资评级：考虑到在光伏供给过剩背景下2025 全年公司业绩承压，我们下调公司2025 年归母净利润预测为-0.40 亿元（原值0.53亿元），考虑到光伏行业景气度恢复&公司新业务放量，我们维持公司2026-2027 年归母净利润预测为1.27/2.41 亿元，当前市值对应2026-2027年动态PE 分别为94/50 倍。公司主业盈利能力修复趋势明确，实现50μm超薄硅片切割验证，有望在太空光伏等前沿应用中率先受益，维持“买入”评级。