浙江龙盛(600352)：分散染料涨价 硝化中间体价格亦有上行预期

　　公司近况

我们于2026 年2 月9 日调研了浙江龙盛，我们认为，公司竞争与定价策略正发生变化，分散染料仍处于价格上行的初期，间苯二胺等染料中间体价格处于周期底部，或存在上行预期。公司4Q26“华兴新城”收入利润有望确认，业绩弹性明显。

    　　评论

还原物报价已突破7 万元/吨。根据公司调研记录公告，截至2 月8 日，还原物报价已突破7 万元/吨，分散染料品种同步调价，主流品种分散黑已累计上涨5000 元/吨。从下游承接情况看，高价订单成交已逐步落实，春节后下游印染企业或由于涨价预期集中备货。我们认为，尽管分散黑已由1 月初低点16000 元/吨上调至21000 元/吨，但考虑还原物及硫酸涨幅，未配套中间体的分散染料厂家实际盈利提升有限，我们预计分散染料价格仍有较充足的上行空间，春节后分散染料价格有望迎来新一轮上涨。

间苯二胺等中间体价格或有上行预期。根据百川盈孚数据，截至2 月10 日，间苯二酚收报39500 元/吨，年初以来下滑约500 元/吨，纯苯价格收报6087 元/吨，年初以来上涨约800 元/吨。我们认为，随着公司分散染料定价策略的变化，上游主流中间体间苯二胺继续压价的必要性并不明显。同时，成本端纯苯价格上涨，2 月7 日山西省发生硝化反应事故，硝化装置供应端收紧预期或催化间苯二胺等硝化反应染料中间体价格回升。我们认为，公司当前市值或仅计入分散染料价格上行预期，若间苯二胺等染料中间体价格发生上涨，公司盈利弹性预期差将十分显著。我们假设公司分散染料/间苯二胺/间苯二酚/还原物外销20/4/3/0.5 万吨，各产品每涨价10000 元/吨或对应盈利增厚15/3/2.2/0.4 亿元。

    　　盈利预测与估值

考虑到染料及染料中间体价格存在上行预期，我们上调2026 年净利润预测47%至40.6 亿元，新引入2027 年净利润预测43.3亿元。当前股价对应2026/2027 年P/E为13.1x/12.3x，兼顾盈利预测上调与估值，我们上调目标价27%至21.52 元，较当前股价有33.75%的上行空间，对应2026/2027 年P/E为17.3x/16.2x，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险