富士达(920640)：防务恢复性增长、量子布局效果初现 2025预计归母净利润+52.03%

2025 快报预计归母净利润达7773 万元+52.03%，维持“买入”评级富士达发布2025 业绩快报，2025 年度富士达实现营业收入8.81 亿元，同比增长15.51%，归母净利润达7773 万元，同比增长52.03%，扣非归母净利润增长52.89%。参考业绩快报，我们下调盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润0.78/1.18/1.41 亿元（原值0.83/1.51/1.78 亿元），对应EPS 为0.42/0.63/0.75 元，当前股价对应PE 为120.5/79.8/67.0X。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持“买入”评级。

防务领域恢复性增长，商业航天与G60 等实现天线、波导等产品全面配套2025 全年富士达防务领域实现恢复性增长，订单规模稳步提升，相关产品收入逐步落地；商业航天业务板块持续推进，有效巩固了公司在宇航领域的稳健发展格局；民用领域以高端工业装备、精密测量仪器等为代表的新兴业务拓展提速，成为驱动民品业务发展的增长点。目前富士达在商业航天方向与上海垣信G60、中国星网公司的XW 等巨型星座，实现天线、波导、电缆组件、连接器等产品全面配套，为后续的商星市场订货打下坚实的基础。

布局量子技术低温超导射频缆，合作超导量子计算机项目已实现小批量供货富士达较早开展量子相关技术布局，已持续投入十年以上，并成功研发出可应用于超导量子计算机的相关产品，是国内较早实现该类产品实际应用的企业之一。

富士达量子业务的核心产品为低温超导射频缆，并同步布局相关连接组件及低温微波器件，主要用于在极低温环境下实现信号的稳定传输、控制与监测，相关产品已实现关键技术突破，部分核心性能指标具备一定竞争优势，业务整体仍处于产业化初期阶段。在应用方面，富士达产品已用于国内科研院所及相关企业的超导量子计算机项目，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入。