航天电器(002025)首次覆盖报告：需求复苏市场拓展 连接器龙头稳步前进

　　本报告导读：

    　　首次覆盖航天电器，授予“增持”评级，目标价73.49 元。公司是军品连接器及微特电机龙头，有望受益航空航天装备建设加速。民品拓展光器件、新基建等新领域，实施股权激励，经营效率持续提升。

投资要点：

首次覆盖航天电器，授予“增持”评级，目标价73.49元。我们认为，我国航空航天装备建设加速，带动相关领域连接器、特种电机等用量维持增长趋势；通信、石化油服等民用连接器市场需求持续旺盛，公司民品业务持续拓展；我国新一代装备对连接器、继电器、特种电机等产品的性能要求不断提升，从而带动公司相关产品需求持续释放。预计公司2025~2027 年EPS 分别为0.67/0.96/1.23 元，综合PE 及PB 估值法，给予目标价73.49 元，给予“增持”评级。

军品连接器及微特电机龙头，受益航空航天装备建设提速。1）军用电连接器是飞机、导弹、舰艇等武器系统用量最多的通用电子元器件之一；微特电机是军用机电组件的重要组成部分，是现代军用机电装备系统不可缺少的元器件，在导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、坦克、舰船、火炮及雷达的机电组件中实现装置驱动、位置传感、速度检测、座标换算等功能。2）现代战争对弹药产能及存量提出新考验，导弹及弹药需求有望持续增长，导弹武器在美军历年弹药采购预算中占比持续提升。3）公司为导弹、飞机、雷达和电子对抗、卫星、车载等平台提供最新技术和全链路产品解决方案，产品涉及军用航天、航空、兵器、船舶、电子五大领域，全面展现公司对光、电、液、气等信号集成传输一体化解决方案能力，预计将充分受益我国航空航天装备建设。

民品拓展新领域，经营效率持续提升。1）连接器作为电子信息产业的重要元器件之一，已广泛应用于通信、汽车、消费电子、工业、交通、防务等行业。2）公司适时开展募投项目，提升新基建和能源装备及消费电子用连接器及组件等产品配套能力及光模块批产配套能力建设，持续打造民品新增长极。3）实施股权激励，有助于激发管理层活力；持续推进降本增效，提升经营能力，人均创收及人均创利能力不断增长。

    　　催化剂：下游配套装备需求持续提升。