中信银行(601998)2025年年报点评：息差稳定 分红提升

　　中信银行25A 营收降幅收窄，息差环比稳定，全年分红继续提升。

    　　业绩概览

2025A 中信银行营业收入、归母净利润同比分别增长-0.5%、3.0%，增速较25Q1-3 提升2.9pc、持平。25Q4 末中信银行不良率为1.15%，环比25Q3 下降1bp；拨备覆盖率为204%，环比下降1pc。

    　　营收降幅收窄

2025A中信银行营业收入、归母净利润同比分别增长-0.5%、3.0%，增速较25Q1-3 提升2.9pc、持平。中信银行营收降幅收窄主要得益于：①息差降幅收窄，带动利息净收入改善，25A 中信银行利息净收入同比负增1.5%，降幅较25Q1-3 收窄0.6pc。②其他非息降幅收窄，主要得益于中信银行拓展交易策略广度和深度，25Q4 单季其他非息收入规模显著提升。25A 中信银行其他非息收入同比负增1.9%，降幅较25Q1-3 收窄15pc。

展望2026 年，我们预计中信银行营收同比增速有望回正，利润保持稳健增长，主要驱动力来自于息差降幅预计收窄，息差对营收拖累有望改善。

    　　息差环比稳定

中信银行25A 累计息差为1.63%，持平于25Q1-3 水平，背后主要得益于存款改善幅度对冲了贷款端收益率降幅。25H2 中信银行贷款收益率较25H1 下降17bp至3.59%，存款付息率较25H1 下降25bp 至1.39%。展望2026 年，中信银行累计息差降幅有望从2025 年的同比下降14bp，收窄到中低个位数基点降幅。

    　　资产质量稳定

①从存量不良来看：25Q4 末中信银行不良率、关注率均环比下降1bp 至1.15%、1.62%，逾期率较25Q2 末下降7bp 至1.43%；②从不良生成来看，中信银行25A真实不良TTM 生成率较25H1 上升3bp 至1.19%；③分板块来看，对公不良改善，零售不良继续上升，25Q4 末对公、零售不良率分别较25Q2 末下降4bp、上升4bp 至1.03%、1.32%。

    　　分红继续提升

2025 年全年中信银行分红率为31.7%，较2025 年中期的分红率继续提升1pc。中信银行A 股现价对应2025 年股息率为4.78%，H 股现价对应2025 年股息率为5.88%，股息优势进一步强化。持续提升的分红和较高的股息也吸引了险资继续加仓，25Q4 国寿持有中信银行比例环比提升0.35pc 至1.83%。

    　　盈利预测与估值

预计中信银行2026-2028 年归母净利润增速为4.02%/4.39%%/4.53%，对应BPS 为14.07/14.98/15.93 元。给予目标价9.85 元/股，对应目标估值为2026 年0.70x PB，现价空间24%。

    　　风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营情况不及预期。