新泉股份(603179)：营收规模再创新高 海外市场多点突破

　　事件：公司发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业总收入155.2 亿元，同比+17.0%，实现归母净利润8.2 亿元，同比-16.5%，实现扣非归母净利润8.1 亿元，同比-16.5%。

2025 经营业绩稳步增长，盈利能力受行业竞争影响略有承压。2025 年公司实现营业总收入155.2 亿元（+17.0%），归母净利润8.2 亿元（-16.5%），扣非归母净利润8.1 亿元（-16.5%），受行业竞争影响，公司主要产品综合毛利率下降2.0 个pct。单季度来看，公司4Q25 实现营业收入41.1 亿元，同比+12.4%；归母净利润1.9 亿元，同比-33.9%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比-37.1%。利润率方面，4Q25 公司实现毛利率20.1%（+2.6pct），净利率4.6%（-3.3pct）。费用率方面，4Q25 公司销售费用率为0.7%（+3.1pct），管理费用率为8.3%（+1.5pct），研发费用率为4.5%（+0.5pct），财务费用率为0.5%（+0.6pct），整体期间费用率为14.0%，同比上升1.3 个pct。

内饰品类表现稳健，座椅及外饰业务成为新增长点。受益于客户订单持续放量，公司2025 年主要产品均有不同程度的增长。其中，仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件等主要内饰产品的营业收入分别为95.6 亿、1.3 亿、30.8 亿、3.2 亿，同比分别+14.5%、+6.6%、+42.1%、+54.9%，毛利率分别为18.0%（-2.9pct）、17.7%（+2.7pct）、14.4%（+0.9pct）、25.8%（+0.3pct）；保险杠总成、外饰附件等外饰产品的营业收入分别为6.7 亿、2.3 亿，同比分别+42.0%、-19.1%，毛利率分别为17.7%（+2.4pct）、3.3%（-8.1pct）；座椅及座椅附件产品实现营业收入6.3 亿，同比+317.7%，毛利率为17.1%（-4.8pct）。

积极进行基地建设，加速全球化产业布局。2025 年，公司募投项目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）的建设完成并投入使用，并积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地扩建项目、德国生产基地项目的建设。2025 年 9 月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，国际化战略得到进一步推进。截至2025年末，公司境外资产达38.4 亿元，占总资产20.8%，北美地区营收同比增长216.6%，欧洲地区营收同比增长85,768.2%。斯洛伐克生产基地扩建项目计划投资4,500 万欧元，预计2026 年5 月投产，将新增40 万套仪表板总成及25 万套门内护板总成产能；德国拜仁生产基地建设项目计划投资3,000 万欧元，预计2026 年9 月投产，将新增25 万套仪表板总成产能。

深耕优质客户资源，新能源配套能力持续增强。公司紧跟新能源汽车的发展步伐，积极开拓新能源汽车市场，2025 年，公司实现配套了更多的新能源汽车项目，诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。目前，公司与国内前五大中、重型卡车企业及吉利、奇瑞、比亚迪等主流乘用车品牌均建立了良好合作关系。2025 年公司前五名客户销售额合计占年度销售总额77.9%。

维持“强烈推荐”投资评级。公司专注于汽车饰件领域，一直以满足客户需求为企业发展目标，通过新技术、新工艺的广泛应用，不断提升自身服务水平，已形成了与外资、合资零部件企业角力的实力与优势，预计26-28 年归母净利润分别为10.1/12.9/15.8 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：汽车行业发展速度的风险；汽车产业政策变动风险；客户集中的风险；现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险；全球地缘政治因素导致供需变化的风险等。