华峰化学(002064)2025年报点评：25年扣非归母净利润为17.78亿元 看好氨纶景气度回暖带动公司长期成长

　　据公司公告，25 年营收为241.98 亿元，同比下降10.15%；归母净利润为18.58亿元，同比下降16.32%；扣非归母净利润为17.78 亿元，同比下降14.65%。

25Q4 营收为60.89 亿元，同比下降7.17%，环比增长1.94%；归母净利润为3.96 亿元，同比上升92.87%，环比减少17.18%；扣非归母净利润为4.35 亿元，同比上升148.94%，环比减少0.79%。

评论：

盈利能力略有下降，费用率有所上升。1）毛利率13.19%，同比下降0.65pcts；净利率7.73%，同比下降0.53pcts。2）销售费用率0.97%，同比上升0.18pcts，管理费用率1.59%，同比上升0.07pcts，财务费用率-0.18%，同比上升0.32pcts，研发费用率2.64%，同比下降0.37pcts。3）基本每股收益0.37 元，同比下降17.78%；加权平均ROE6.92%，同比下降1.72pcts。

产能释放稳中有进，分红回报股东信心。1）氨纶新增15 万吨产能于2025 年第四季度投产，总产能达47.5 万吨，产量39.92 万吨，销量39.63 万吨，收入87.84 亿元；己二酸产能135.5 万吨，利用率100.76%，收入86.93 亿元。2）氨纶2025 年均价受行业周期影响同比下行11.53%至23372 元/吨；但2026 年以来价格已企稳回升，截至4 月2 日报25600 元/吨，同比增长6.67%。3）25年年底拟每10 股派现1 元，25 年全年税前分红达0.15 元/股，25 年分红比例达40%，较24 年增长6.5pcts。4）聚氨酯原液拓展汽车、高铁缓冲垫等新兴领域，新增副产物综合利用等项目环评批复，强化产业链一体化优势。

投资建议：根据目前的油价走势和公司新产能规划和投产情况，我们预计公司2026-2028 年可实现归母净利润为27.68/33.41/41.31 亿元（前值26-27 年为26.47/33.85 亿元），当前市值对应PE 分别为19/15/13。采用相对估值法，参考国内可比公司估值水平，我们给予公司2026 年25 倍PE，对应目标价为13.94元，维持“强推”评级。