华峰化学(002064)：氨纶拐点已现 原料推动己二酸价格和盈利上行 业绩略超预期

公司发布2026 年一季报，业绩略超预期。26 年一季度公司实现营业收入为67.67 亿元（yoy+7%，QoQ+11%），归母净利润为6.69 亿元（yoy+33%，QoQ+69%），扣非后归母净利润为7.32 亿元（yoy+59%，QoQ+68%），毛利率18.46%（yoy+4.99 pct，QoQ+7.96pct），净利率9.89%（yoy+1.88pct，QoQ+3.31pct），财务费用同比增加0.43亿元，主要是汇兑损失造成的，公司营业外支出同比增加2.00 亿元，主要是对外捐赠，业绩略超预期。26Q1 归母净利润同比增长的主要原因为氨纶新增产能释放、氨纶和己二酸盈利同比均上行。

公司同时公告拟于重庆建设5 万吨/年差异化氨纶扩产项目。公司拟投资不超过5.37 亿元(不含土地款)，用于公司控股子公司重庆氨纶规划在其厂区(重庆市涪陵区白涛化工园区)建设“年产5 万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”，建设期预计不超过21 个月，增加公司差异化产品比重以及在氨纶行业的市占率和影响力。

氨纶行业拐点已现，价格和盈利持续向上，新产能逐步释放带动公司市占率持续上行，强者恒强。近期氨纶价格在自身供需好转叠加原料PTMEG 和纯MDI 原料推涨下持续上涨，同时价差亦持续扩大，底部拐点已现。根据百川盈孚数据，25 年我国氨纶实际消费量约为107万吨，同比提升10%，氨纶需求端持续增长。目前行业开工率持续提升，2026 年3 月氨纶行业平均开工率为86.44%，去年同期为81.12%。同时当前行业库存处于低位，截止4 月17 日，氨纶工厂库存天数为22.6 天，较2026 年初下降16 天，处于近一年最低位，历史上库存高点天数超过60 天。价格方面，根据卓创，年内华峰化学的氨纶（40D）出厂价已提升7000 元/吨，价差亦呈现上行趋势。根据百川数据测算，26Q1 氨纶价差为10415 元/吨，同比增长94 元/吨，环比增长548 元/吨。截止4 月21 日，价差进一步走扩至12640 元/吨，为二季度业绩增长奠定基础。公司作为氨纶主流企业，成本及规模优势显著，随着25年底新投放的15 万吨产能的陆续达产，以及公司“年产20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目”与“年产5 万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”建设推进，公司市占率有望持续提升，强者恒强。

原料推动己二酸价格和盈利上行。地缘冲突以来原料纯苯价格大幅上涨，从而推动己二酸价格价差同环比上升。根据百川盈孚数据，26Q1 国内己二酸均价为8575 元/吨（YoY+6%，QoQ+28%），价差为1910 元/吨（YoY+167%，QoQ+44%）。目前己二酸供需有所好转，未来两年行业暂无新增产能，需求端己二腈国产化突破带来尼龙66 放量，己二酸需求端逻辑仍存。公司己二酸规模及成本优势领先同行，有望于下一轮周期中体现出较大的弹性。

投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来将深耕行业，强者恒强。考虑到氨纶景气向上、己二酸价差修复，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测为30.45、38.36、46.84 亿元（原为25.52、34.28、42.85亿元），对应的EPS 分别为0.61、0.77、0.94 元，目前市值对应的PE 分别为19X、15X、12X，维持增持评级。

    　　风险提示：1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格继续大幅下行；2）氨纶等新项目建设投产不达预期；3）下游纺织服装需求大幅下滑。