长电科技(600584)2025年报&2026年一季报点评：26Q1利润同比增长 先进封装量产落地与高附加值应用驱动结构升级

　　事项：

    　　2026 年4 月10 日，公司发布2025 年年报；2026 年4 月29 日，公司发布2026年一季报：

1）2025 年公司实现营收388.71 亿元，同比+8.09%；毛利率14.15%，同比+1.09pct；归母净利润15.65 亿元，同比-2.75%；扣非归母净利润13.69 亿元，同比-11.51%。

2）26Q1 公司实现营收91.71 亿元，同比/环比-1.76%/-10.11%；毛利率14.55%，同比/环比+1.92pct/ -0.73pct；归母净利润2.90 亿元，同比/环比+42.74%/-52.53%；扣非归母净利润2.65 亿元，同比/环比+37.03%/-54.84%。

    　　评论：

26Q1 利润同比增长，产品结构优化。2025 全年收入增长8.09%，但归母净利润同比-2.75%，增收不增利或主要系国际贵金属价格大幅上升推高原材料成本，叠加长电微电子等新工厂尚处产能爬坡期未形成规模量产收入及财务费用上升。但从季度趋势看，公司盈利能力逐季改善清晰：25Q1-Q4 归母净利润分别为2.03/2.67/4.83/6.11 亿元，扣非分别为1.93/2.44/3.46/5.86 亿元，呈现加速上行态势。26Q1 收入91.71 亿元，同比-1.76%、环比-10.11%属封测行业正常季节性回落，归母净利润同比+42.74%至2.90 亿元，毛利率14.55%同比提升1.91pct，主要系公司持续优化产品结构，主要成熟工厂订单较为饱满、产能利用率维持高位运行。有效税率降至8.7%（去年同期24.6%）亦有正向贡献。

高附加值业务占比加速提升，汽车/运算/工业三大方向持续高增。公司持续聚焦高性能封装技术高附加值应用，加速对汽车电子、高性能计算、存储、5G 通信等高附加值市场的战略布局，进一步优化产品结构。公司2025 年营业收入按市场应用领域划分情况：运算电子领域营收同比增长42.6%，工业及医疗电子领域同比增长40.6%，汽车电子领域营收同比增长31.7%，业务结构持续向高附加值和高成长性方向优化。26Q1 汽车电子、运算电子、工业及医疗电子三大业务收入占比突破45%，较去年同期提升7 个百分点；其中汽车电子同比+28.8%延续两位数增长，运算电子同比及环比均实现双位数增长。

先进封装量产落地+汽车电子通线+CPO 布局，多重催化打开成长空间。 先进封装方面，XDFOI 芯粒高密度多维异构集成系列工艺已进入量产阶段，广泛应用于HPC、AI、5G 及汽车电子。CPO 领域，公司基于XDFOI?平台开发的硅光引擎产品已完成客户样品交付并通过验证，正与多家客户开展封装集成、热管理及可靠性验证合作。汽车电子方面，JSAC 于2025 年底完成通线，围绕智能驾驶、人形机器人方向构建车规级芯片成品制造能力，标志着从建设转向实质性投产。此外，公司拟启动新一轮股权激励计划，拟授予不超过580 人共1789.41 万份股票期权，绑定核心团队利益。

投资建议：公司聚焦关键应用领域，营业收入稳定增长，但考虑其因新建产线产能爬坡初期利润承压，国际贵金属等原材料成本波动，我们将2026-2027 年归母净利润预测由22.06/26.6 亿元调整为19.40/24.34 亿元，新增2028 年归母净利润预测为29.49 亿元，对应EPS 为1.08/1.36/1.65 元。结合公司历史估值及可比公司估值，给予公司2026 年50 倍PE，目标价54.2 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：外部贸易环境变化；行业景气不及预期；行业竞争加剧。