中科曙光(603019)：曙光8000落成验证超节点壁垒 算力运营与国产生态优势凸显

　　事件：

7 月10 日，公司宣布中国首个全国产十万卡AI 超集群——曙光8000 正式落成，并通过国家超算互联网接入全国一体化算力网络。曙光还与北京科学智能研究院达成战略合作，启动第二套全国产十万卡超智融合算力系统研制与建设。

    　　点评：

    　　曙光8000 落地充分验证公司领先的超节点产品实力与十万卡级超大规模集群工程化壁垒，预期将有更多项目落地。

十万卡集群相比万卡集群在互联延迟、算力协同、负载均衡、系统可靠性上具备指数级技术门槛，该项目验证了公司如下能力：

1） 超节点产品实力：公司早在2025 年11 月就发布了超节点scaleX640，单机柜可集成640 张国产加速卡，依托scaleFabric 无损高速网络完成十万卡统一组网调度，攻克多卡并发通信瓶颈。

2） 超智融合技术路线实力：集群兼容FP64 高精度科研计算与INT8 大模型推理全场景负载，既可实现MoE 万亿参数大模型训练推理场景30%-40%的性能提升，又可以实现科学计算、工业仿真等计算需求。

3） 10 万卡集群交付能力：集群历经3 万卡试运行至10 万卡完整投运的分阶段落地，跑通超大集群建设、调优、上线全流程，形成可复制、可规模化的十万卡算力建设标准，构筑深厚的大规模集群交付技术壁垒。

    　　曙光8000（登峰）接入全国一体化算力网络，公司商业模式预计将从一次性项目建设向长期算力运营管理变革。

曙光8000 同步接入国家超算互联网，面向全国政企、科研机构开放算力服务，推动公司业务重心从硬件销售、集群工程建设转向可持续算力运营服务。高端计算机生产销售、数据中心建设等业务仅产生一次性设备与集成收入，存在现金流波动大、盈利持续性弱的问题。公司未来将积极开展算力服务，提供按需租赁、按量计费模式，可维持高位算力利用率，产生可持续服务费收入，显著优化现金流稳定性。公司依托全国一体化算网枢纽资源，规模化复制十万卡算力节点，以硬件建设为前期资产投入，长期通过算力调度、平台运维、行业适配持续变现，盈利结构向高附加值算力运营、全生命周期服务升级，打开中长期业绩弹性。

公司具备完整闭环国产化产业生态，芯片、整机、集群、存储、散热、互联全链条自主可控优势显著。

曙光8000 实现全链路全国产化部署，依托公司一体化国产算力生态形成独家供给能力。硬件端，公司具备服务器、AI 超节点整机自研自产及大型集群总包建设能力；算力芯片端，协同海光信息提供国产CPU、DCU 加速芯片作为核心底座；散热端，子公司曙光数创自研浸没相变液冷方案，支撑十万卡高密机柜低PUE 稳定运行；配套端，自研ParaStor 分布式存储、scaleFabric 400G 高速互联网络，补齐集群存储、通信短板。公司实现算力全链路自主研发与生态协同，在国产算力基建招标中优势突出，持续受益算力自主替代红利。

    　　盈利预测与估值分析

我们预计公司2026-2028 年营收分别为174.02、203.12、237.35 亿元，归母净利润分别为29.63、34.64、40.21 亿元。结合2025 年毛利率和扣非净利润的明显改善，以及公司在超节点、液冷与智算方向的持续高强度研发投入，我们对公司中长期成长性保持乐观，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　①AI 算力及数据中心投资节奏不及预期；②核心芯片等关键部件供应及价格波动风险；③研发投入高企、费用投放与项目进展不匹配导致盈利波动风险