东方电气(600875)：公司盈利稳步增长 新签订单环比下滑

23Q3 实现归母净利润9.1 亿元，同比提升25%。23Q1-Q3 公司实现营业收入447.7 亿元，同比提升10%；实现归母净利润29.1 亿元，同比提升16%；实现扣非归母净利润26.9 亿元，同比提升26%。对应23Q3 单季度公司实现营业收入148.5 亿元，同比提升18%，环比下滑2%；实现归母净利润9.1 亿元，同比提升25%，环比下滑7%；实现扣非归母净利润8.7 亿元，同比提升25%，环比提升1%。

23Q3 公司毛利率环比上行，期间费用率略有提升。23Q1-Q3 公司毛利率17.4%，同比提升1.2pcts；净利率6.9%，同比提升0.3pcts。23Q3 单季度公司毛利率17.3%，同比提升1.5pcts，环比提升0.3pcts；净利率6.5%，同比提升0.5pcts，环比下滑0.3pcts。23Q1-Q3 公司期间费用率为10.9%，同比提升0.3pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%（同比下滑0.02pcts）、4.8%（同比提升0.03pcts）、3.8%（同比提升0.2pcts）、-0.1%（同比提升0.1pcts）。

23Q1-Q3 发电设备产量同增22%，水轮机增速较高。23Q1-Q3 公司发电设备产量31.3GW，同比提升22%，其中：水轮发电机23Q1-Q3 销量4.2GW，同比提升55%；汽轮发电机23Q1-Q3 销量23.5GW，同比提升19%；风力发电机23Q1-Q3销量3.6GW，同比提升16%；电站汽轮机23Q1-Q3 销量22.4GW，同比提升16%；电站锅炉23Q1-Q3 销量18.2GW，同比提升7%。

23Q3 新签订单153.7 亿元，环比下滑41%。23Q1-Q3 公司新签订单642.2 亿元，同比提升19%。23Q3 新签订单153.7 亿元，同比下滑10%，环比下滑41%。

23Q3 公司除现代制造服务业板块新签订单环比增长19%外，其他板块新签订单均出现环比下滑。其中清洁高效能源装备新签订单51.6 亿元，环比下滑59%；可再生能源装备23Q3 新签订单31.4 亿元，环比下滑43%。

投资建议：维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为39.4/53.0/63.4 亿元，同比增速38%/34%/20%，摊薄EPS 为1.26/1.69/2.02元，对应2023-2025 年动态PE 为11.8/8.8/7.4 倍，维持“增持”评级。