赛轮轮胎(601058)：“产品力”持续升级 全球化布局加速成长

公司：国内轮胎出海先锋，全球化布局释放成长动能 公司深耕行业二十余载，以“做好一条轮胎”为企业使命，计划到2025 年实现技术自主化、制造智能化、品牌国际化，成为在全球范围内有影响力的轮胎企业。公司在中国、越南、柬埔寨共建有七大生产基地。2022 年公司分别拥有半钢胎、全钢胎、非公路胎产能5160 万条/年、1195 万条/年、12.46 万吨/年；2017-2022 年归母净利润年均复合增长32.2%。远期，公司半钢胎、全钢胎、非公路胎产能有望至8800 万条/年、2540 万条/年、38 万吨/年。

万亿级赛道“困境反转”，国产轮胎蓄势突破 轮胎是重要汽车零配件，兼具周期与消费属性。1）成本端，主要原材料价格回落，轮胎成本压力释放；海运费大幅回落、低于疫情前水平，国产品牌价格竞争力提升，利好轮胎出口。

2）供给端，国内轮胎企业正通过技术研发、装备工艺、生产组织管理等方面努力接近或达到世界先进水平，竞争力有望逐步赶超第二梯队；“双反”制裁频发，轮胎企业全球化布局趋势显著。3）需求端，轮胎市场空间广阔，欧美经济下行压力较大，国产轮胎性价比、竞争力凸显，积极抢占海外市场份额。

产学研一体化，打造赛轮专属“产品力” 赛轮轮胎、软控股份、青岛科技大学坚持以“基础研究-技术开发-成果转化”多维度融合。凭借产学研一体化优势，公司将液体黄金材料应用于轮胎，液体黄金轮胎性能优异，打破“魔鬼三角”定律，同时契合低碳化发展趋势，目前正值推广期，有望引领公司产品升级。此外，非公路轮胎市场需求旺盛，公司深耕非公路轮胎多年，并攻克巨胎生产技术，后续有望持续受益于产能释放、产品盈利能力提升。公司打造“橡链云”平台，为全球首个真正投入使用的橡胶工业互联网，通过数据驱动实现运营优化和产品价值增值。

盈利预测及投资建议 预计2023-2025 年公司营收分别为252.4、287.1、324.3亿元，同比变化15.3%、13.7%、13.0%；归母净利润分别为27.1、31.6、36.3亿元，同比变化103.7%、16.5%、14.9%；每股收益（EPS）分别为0.87、1.01、1.16 元，对应PE 分别为12.8x、11.0x、9.5x。轮胎行业迎“困境反转”，公司“产品力”持续升级且兼具成长属性，维持“ 推荐”评级。