药明康德(603259)：大幅上调业绩指引 CRDMO模式驱动业务高速增长

　　业绩简评

2026 年8 月3 日公司披露半年报，上半年实现营业收入289.0 亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；实现归母净利润110.8 亿元，同比增长29.4%；实现经调整Non-IFRS归母净利润115.7 亿元，同比增长83.2%。

    　　经营分析

小分子D&M 业务放量超预期，TIDES 业务恢复快速增长。公司上半年小分子D&M 业务实现收入149.9 亿元，同比增长72.7%，主要得益于高质量分子放量；TIDES 业务实现收入72.6 亿元，同比增长44.3%，预计全年收入增长约45%；测试业务实现收入24.8 亿元，同比增长31.5%，其中安评业务同比增长42.8%。整体测试业务毛利率提升11.3pct；生物学业务实现收入13.9 亿元，同比增长11.2%。

在手订单充裕，大幅上调业绩指引。截至2026 年6 月底，公司持续经营业务在手订单达664.3 亿元，同比增长25.2%。公司整体收入指引由513-530 亿元上调至585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%。公司提前启动常州新基地建设，预计2026 年资本开支由65-75 亿元上调至75-85 亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026 年经调整自由现金流由105-115 亿元上调至135-145 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028 年实现营业收入596.37 亿/713.17 亿/851.44亿元，同比+31.2%/+19.6%/+19.4%，归母净利润209.39 亿/254.49亿/308.98 亿元，同比+9.3%/+21.5%/+21.4%（注：2026 年归母净利润增速较慢主要是由于2025 年投资收益约85.88 亿元，公司24-25 年扣非净利润分别为99.88 亿/132.41 亿元， 同比+2.47%/32.56%，以2025 年扣非净利润作为基数计算，则2026 年归母净利润同比增长58.1%），对应EPS 为7.02/8.53/10.36 元，公司股票现价对应PE 估值为18.31/15.07/12.41 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险。