龙芯中科(688047)公司简评报告：蓄势待发 全自主算力芯片快速推出

受部分高质量 等级市场以及政策性市场调整影响，公司营收承压。2023年前三季度，公司累计实现营收3.94 亿元，同比下滑18.49%；三季度公司实现营收0.86 亿元，同比下滑36.76%。分业务来看，工控类芯片由于部分高质量等级产品所处的行业因行业内部管理原因采购暂时性中止，导致工控类芯片和解决方案中工控类的收入有所下滑；信息化业务方面，电子政务市场引入X86 和ARM 技术导致产品竞争加剧，公司出货量减少、收入同比下滑。预计随着部分高质量等级产品所处的行业内部调整完毕、政务市场逐步回暖，公司业绩有望迎来修复。

受营收低基数影响，公司利润率有所下滑。3Q23 公司毛利率为35.33%，较去年同期提升0.24pp，较二季度提升0.12pp，净利率为-119.32%，较去年同期减少107.78pp，较二季度下滑102.67pp。3Q23 公司销售/管理研发/财务费用率分别为30.23%/38.37%/130.23%/1.16%，较去年同期+2.59%/+19.25%/+66.26%/+4.10% ， 较二季度+14.44%/+21.53%/+76.55%/+1.16%。公司利润率下滑主要是由于公司产品销量减少导致固定成本的折旧摊销及期间费用占比提高。

公司净现金流同比下滑，存货增幅边际放缓。2023 年前三季度公司经营性现金流净额为-2.81 亿元，同比减少1.67 亿元，3Q23 公司经营性现金流净额为-1.24 亿元，同比减少1.53 亿元。截至3Q23，公司存货共9.38亿元，同比增长49.6%，环比增长0.97%。存货较去年同期增幅较大，但较二季度增长边际放缓；公司合同负债0.35 亿元，同比增长133.33%，环比降低14.63%。

点面结合拥抱开放性市场，看好公司未来市场竞争力提升。“面”的方面，持续进行新产品的研发，提高通用 CPU 芯片性价比，完善软件生态。公司持续推进新产品的研发，公司将支持整机厂商发布3A6000 整机产品， GPGPU 计划24 年交付流片。“点”的方面，公司聚焦细分领域，面向开放市场进行重点突破。2022 年以来，公司重点部署五金电子应用的 MCU、面向打印机应用的 SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等。

投资建议：2023-2025 年收入分别为7.09/10.85/16.50 亿元，同比增长-4.0%/53.0%/52.1%，归母净利润分别为-2.02/0.21/2.88 亿元，维持 “买入”评级。