石头科技(688169)股权激励计划事件点评：发布激励计划 绑定员工利益

　　本报告导读：

    　　公司发布新一轮限制性股票激励计划和事业合伙人持股计划，深度绑定员工利益，激发员工积极性。增持。

    　　投资要点：

投资建议：我 们维持 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年 EPS为20.31/24.03/28.23 元，增速为+30%/+18%/+17%，维持目标价至507.63 元，对应2024 年PE 为25x，维持“增持”评级。

发布新一轮限制性股票激励计划：本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为5.4 万股，授予价格为208.15 元/股，来源为定向发行，激励对象共计29 人，包括管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员，不包括董监高。对应2024~2027 年考核目标为，以2023 年公司营业收入为基数， 2024/2025/2026/2027 年营业收入增长率不低于10%/14%/18%/22%。

发布新一轮事业合伙人持股计划：本员工持股计划筹集资金总额上限为3544.5 万元，拟持有的标的股票数量不超过17.0 万股，购买股票的价格为208.15 元/股。参加本员工持股计划的人员为董监高及核心技术/业务人员。对应2024~2027 年考核目标为，以2023 年公司营业收入为基数，触发值为2024/2025/2026/2027 年营业收入增长率不低于10%/14%/18%/22%，目标值为不低于12%/16%/20%/24%。若实际增速大于目标值，解锁100%；大于目标值小于触发值，解锁80%，小于触发值，解锁0%。

绑定员工利益，龙头优势稳固：此次股权激励和持股计划制定的收入目标相对稳健，与公司此前几年的计划风格一致，旨在达成目标对核心人员起到激励作用，与员工利益深度绑定，对实际的收入增长参考意义不大。我们认为公司长期龙头地位稳固，优势延续的确定性高。

根据奥维数据，公司内销618 大促线上销额市占率从2023 年的28%提升至2024 年的30%，领先的产品力和降本能力之下，竞争力在新一轮大促中进一步得到验证。外销维度，我们预计海外原有各渠道增长趋势延续，后续或仍将有新品推出以获取更大的海外市场份额，此外公司在6 月入驻了北美线下Target 和BestBuy 新点位，线下新增点位的入驻也将为公司北美的高增提供保障。