四川路桥(600039)：从蜀道集团看四川路桥核心竞争力

　　蜀道集团是四川交通投资核心平台

蜀道集团由四川铁投与四川交投于2021 年新设合并而成，是四川省属国企首家世界500 强企业。截至2025 年末，集团资产总额超1.65 万亿元，所属全资及控股企业600 余家，旗下拥有四川路桥、四川成渝、蜀道装备、宏达股份、新筑股份5 家上市公司。作为四川省唯一的省级高速公路投资建设及运营主体，蜀道集团高速资产平台分工较为清晰，形成覆盖高速公路投资、建设、运营及养护等环节的业务体系。截至2026 年1 月，集团建成通车高速公路超8334 公里，约占四川省76%，2025 年建成高速公路860 公里，承担全省约95%的当年通车任务。

四川战略腹地定位明确，交通建设需求充足

四川是国家发展的“战略腹地”，西部大开发、成渝地区双城经济圈及综合立体交通网建设等政策持续支持区域交通基础设施投入。根据四川省高速公路网布局规划，全省高速公路规划总规模约2 万公里，当前通车里程与规划目标之间仍有一定建设空间。2025 年，四川公路建设投资完成2566.8 亿元，连续5 年保持在2000 亿元以上；2026 年省重点项目中包含48 个高速公路项目，年度计划投资超过1100 亿元。专项债“自审自发”、高速公路特许经营管理办法等制度安排，有助于缩短部分项目审批流程、改善项目收益平衡，并对后续项目落地形成支撑。

    　　四川路桥是蜀道集团核心上市平台

四川路桥是蜀道集团交通工程建设业务的重要实施主体，承担交通工程相关的投资、设计、建设、运营和养护等职能。蜀道集团长期保持较高持股比例，并于2022 年4 月至2024 年10 月期间多次增持四川路桥，体现出公司在集团体系内的重要地位。2025 年，四川路桥实现营业收入1151.11 亿元，占蜀道集团合并营业收入约43%；实现利润总额93.60 亿元，是集团重要的收入和利润来源。公司在手项目持续充裕，2025 年新签订单同比增长47.15%，收入同比增长7.34%，归母净利润同比增长1.21%。同时，公司具备较为完整的工程总承包、设计及专业施工资质，能够承接桥梁、隧道等施工难度较高的大型交通基础设施项目，在集团资源支持和自身工程能力共同作用下，形成较强的省内项目承接能力。

    　　集团多维赋能助力四川路桥发展

蜀道集团对四川路桥的支持主要体现在投建一体、主业延伸和新业务调整等方面。投建一体模式下，四川路桥通过参与公路工程项目社会投资人招标，在项目公司成立后承接施工及管理任务；依据《招标投标法实施条例》，已通过招标方式选定的特许经营项目投资人依法能够自行建设的，可以不再进行施工招标。该模式依赖母集团省内项目资源、四川路桥在集团内的战略地位以及公司自身工程资质，将集团资源优势转化为施工订单和盈利能力。除投建一体外，蜀道集团还主导成立养护集团，并由四川路桥全资持股，推动公司向高速公路养护与运维领域延伸；同时，通过调整清洁能源集团与矿业集团股权结构，将两大板块置出合并报表范围，在降低前期培育压力的同时，保留对后续业务收益的分享权。公司分红比例持续提高，2025 年现金分红和回购金额合计43.79 亿元，占归母净利润的60.01%。

风险提示

    　　1、项目推进不及预期；2、项目安全施工风险；3、现金流回收不及预期；4、新业务开展不及预期；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。