英维克(002837)：国内制冷领军企业 有望紧抓AI算力浪潮下液冷加速渗透机遇

　　技术领军的制冷龙头，业绩稳健快速增长

    　　公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商，2005 年成立至今深耕行业近二十载，不断突破全球市场及细分领域市场，逐步突破产品与解决方案，打造液冷领军。

公司营业收入与归母净利润持续稳健增长。2023 年公司实现营业收入35.29 亿元，较上年同期增长 20.72%；实现归属于上市公司股东的净利润3.44 亿元（股份支付费用为 6,592.91 万元），较上年同期增长 22.74%，延续了 10 余年的收入利润双增长记录。24Q1，营收利润增长趋势加速，有望受益行业机遇。

AI 算力发展带来制冷新需求，液冷有望逐步成为“必选”AI 算力呈现高速增长，液冷有望加速渗透。过去8 年间算力千倍增长，算力的快速革新，也带来了对电力和热力需求的激增，GPU 能耗增长使得液冷技术进入了一个新的阶段，GTC2024 新一代GB200 发布时，英伟达设计了1200W 的风冷和液冷两种方案，液冷有望逐渐成为高性能数据中心的必选。目前，运营商积极推动液冷，根据运营商白皮书，运营商规划2025年及以后，50%以上项目规模应用液冷。此外包括浪潮服务器厂商、腾讯/字节等均积极推动液冷服务器/数据中心的建设，液冷市场有望快速增长。

手握核心客户资源，拓展海外有望紧抓AI 时代新机遇公司打造全链条液冷，并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交付过程中积累了丰富的技术，截止24 年4 月累计已交付900MW液冷项目。

同时积累了丰富的客户资源， 典型用户包括爱立信(Ericsson) 、华为(HUAWEI)、中兴(ZTE)等，同时数据中心相关业务，近期以第一份额新中标了中国电信DC 舱集采，和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外，公司积极拓展海外市场，此前和英特尔达成合作，拓展了海外龙头CPU 厂商，未来有望拓展海外芯片大厂、GPU 厂商，值得期待，有望紧抓AI 时代下的新机遇。

    　　盈利预测与投资建议

公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI 浪潮以及液冷渗透趋势，我们预计公司24-26 年归母净利润为5.0/6.7/8.7 亿元，对应24-26 年PE 估值为31/23/18 倍，参考可比公司估值，给予公司24 年40-45 倍估值，对应目标价为26.90~30.27 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、产品推广不及预期的风险