上海电影(601595)首次覆盖：立足稀缺国产美术IP AI赋能打开成长空间

上海电影“电影发行放映+大IP 开发运营”双轮驱动，电影发行放映业务为公司构筑稳健基本盘，同时在IP 内容焕新与授权运营下，公司大IP 开发业务将成为第二增长极，贡献增量。首次覆盖，给予“增持”评级。

稀缺国产美术IP，国潮崛起，IP+AI 打开成长空间。历经百余年发展，国产动漫行业崛起，受众走向全年龄段，与之相对应的是中国动漫总产值稳步增长。上美影传承“中国学派”，结合中国传统与当代价值，赋予传统国漫IP新的时代内涵，以《中国奇谭》为代表的内容创作焕发新时代活力。公司于23 年5 月收购上影元51%的股权，获得了60 个经典动画及真人影视IP 的运营版权，正在逐步建立IP 内容焕新、商业化授权、新技术赋能的大IP 开发模式。今年2 月公司提出“iNEW”战略，AI 赋能提升IP 开发效率，计划未来每年开发2 部内容焕新作品，《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》将于25 年暑期上映。

SFC 区域优势显著，电影发行业务有望发力。据猫眼电影专业版，23 年全国票房同比增长83%，其中一线城市同比增长104%，修复节奏更快。公司直营SFC 影城具备区域优势，以上海为锚辐射一二线城市核心区域，单影院平均票房表现达行业平均一倍以上。上海为进口片最大的片仓，23 年中国电影市场中进口电影票房占比16.23%，远低于疫情前30%-40%的水平，我们预计随着国内电影市场的逐步复苏以及进口片供给及需求表现回暖，公司电影放映业务将持续跑赢行业平均。同时，公司未来将依托集团资源优势，提升头部项目参与深度与广度，加大对发行业务的投入。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司24-26 年归母净利润分别为2.02/3.17/4.33 亿元，YoY+59.1%/56.9%/36.6%。考虑到公司稀缺国产美术IP 资源以及较高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。