冰轮环境(000811)：冷热系统解决方案龙头 IDC及核电等领域业务快速发展

　　本报告导读：

    　　公司业绩拐点初步确认，IDC 及核电等领域覆盖国内外龙头客户，技术优势突出，后续发展有望加速。

    　　投资要点：

我们认为公司 拥有成套的冷热系统解决方案，随着AIDC和核电等领域的快速发展，公司业绩有望加速增长。预测2025-2027 年(未来三年)的EPS 为0.71、0.84、0.94，增速为11.4%、12.4%、12.6%。

我们选取汉钟精机、英维克、磁谷科技为可比公司，综合考虑两种估值方法，我们给予公司目标价17.75 元。

公司深耕制冷行业，长期以来业绩表现优秀。公司主营业务涵盖低温冷冻、中央空调、环保制热、能化装备、精密铸件、智慧服务、氢能装备等产业集群。2005 年至2024 年公司营业收入从9.09 亿元增长至66.35 亿元，增长6 倍左右，年复合增长率达11.03%。归母净利润从0.44 亿元增长至6.28 亿元，增长13 倍左右，年复合增长率达15.02%。2025 年三季度公司营业收入为48.25 亿元，同比增长-2.45%，归母净利润为4.28 亿元，同比增长-9.68%。

公司在IDC 领域覆盖国内外龙头客户，技术优势突出。公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心乃至液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备。国内已成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等诸多项目。在海外与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东诸多项目。

工业全域热控战略加速落地，技术与市场协同发力。公司方案聚焦工业热控主战场，依托“高温度、大温差、宽温域”的热泵核心技术，深度融合多源多级系统集成技术，实现场景全覆盖、能源全兼容、技术全链路布局，有望在核电、工业等多领域实现快速增长。

另外公司海外布局完善，收入持续增长，2024 年公司海外收入为19.79 亿元，同比增长103.60%。2025 年公司海外收入维持快速增长趋势，2025H1 公司海外收入达10.17 亿元，同比增长100.99%。

    　　风险提示：市场风险、应收账款风险、存货风险。