景旺电子(603228)动态点评：24H1业绩高增 股权激励落地增强信心

　　【事项】

近期，公司发布2024 半年度业绩预增公告，预计2024 半年度归母净利润为6.38-7.02 亿元，同比增长57.94%-73.74%；预计2024 半年度扣非归母净利润为5.81-6.39 亿元，同比增长44.29%-58.72%。

    　　【评论】

上半年业绩高增，稼动率保持较高水平。根据业绩预告计算，公司2024Q2 预计实现归母净利润3.20-3.84 亿元， 同比增长66.34%-99.50%，环比增长0.66%-20.73%。公司Q2 以及整个上半年业绩均保持较高的增速，主要原因为：1）稼动率保持较高水平：客户需求旺盛，定点项目密集交付，公司整体的产能稼动率延续一季度的增长趋势；2）高端产品开发和重点客户导入方面取得突破性进展，同时公司持续加深与知名企业客户的合作，重点客户份额也在不断提升；3）新工厂爬坡顺利：高技术、高附加值的珠海金湾HLC 工厂和HDI（含SLP）工厂产量产值稳步提升，贡献新的增长动力；4）费用管控能力较强：公司持续提升研发投入强度，运营效能持续提升，控本增效取得明显成效。

股权激励授予落地，增强市场信心。公司近期落地股票期权和限制性股票激励计划，确定以2024 年6 月13 日为授予日，向符合授予条件的471 名激励对象首次授予股票期权673.00 万份，行权价格为15.32元/股；向符合授予条件的419 名激励对象首次授予限制性股票1214.05 万股，授予价格为9.39 元/股。根据公告计算得到，激励100%解锁的考核目标对应2024/2025/2026 营业收入分别为123.71/142.32/163.62 亿元， 或者归母净利润分别为10.77/12.39/14.24 亿元，增速均为15%。费用端来看，本次激励费用合计2.69 亿元， 2024-2027 年摊销费用分别为0.96/1.16/0.45/0.12 亿元，公司对于自身长期成长性有较高信心。

持续开拓新产品新领域新客户，相关项目订单落地打开中长期业绩和估值增长空间。公司服务器EGS/Genoa 平台、低轨卫星通信高速板、超算PCB 板、800G 光模块等产品实现了量产，同时在交换路由、毫米波六代雷达板、服务器高速FPC/高阶R-F、超高速GPU 显卡FPC/R-F、等产品技术上取得了重大突破。AI 终端持续渗透，PCB 和FPC 朝着高频高速、高密度、小型化、轻薄化、热管理等方向发展，公司在AIPC、AI Phone、AI 服务器等领域均有相应的技术和客户储备，相关产品的逐步放量有望对公司业绩和估值带来成长。

    　　【投资建议】

根据公司产能释放情况、市场需求恢复节奏以及公司股权激励目标，我们小幅下调营业收入预期，预计公司2024/2025/2026 年的营业收入分别为126.31/146.49/168.91 亿元；根据公司2024 上半年毛利率、费用率等指标情况，我们上调公司归母净利润预期，预计2024/2025/2026 年归母净利润分别为13.14/16.23/19.52 亿元，对应EPS 分别为1.53/1.90/2.28元，PE 分别为20/16/13 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游市场需求不及预期；

    　　客户订单不及预期；

    　　市场竞争加剧风险。