银轮股份(002126)：业绩稳定向好 国内外经营效益持续改善

　　【事项】

    　　近日，公司发布2024 年半年度业绩预告，上半年公司实现归母净利润4-4.2 亿，同比+40.12%-47.12%，实现扣非归母净利润3.5-3.7 亿元，同比+35.36%-43.09%。

【评论】

国内外经营效益稳步提升，业绩持续稳定向上。据预告测算，2024Q2公司预计实现归母净利润2.1 亿元-2.3 亿元，同比+32%-44%，环比+9%-19%，实现扣非归母净利润1.7-1.9 亿元，同比+15%-29%。公司克服原材料上涨，海运费上升等不利因素，业绩实现增长主要有以下原因：（1）海外经营体盈利能力改善，北美板块成功扭亏（2）各业务配套份额与配套价值持续提升（3）公司绩效考核体系完善，效益提升成效显著。

海外建设全面提速，盈利能力逐季改善。2023 年，公司北美墨西哥工厂、欧洲波兰新工厂、美国莫顿后处理工厂均实现批产交付。海外工厂经营持续向好，墨西哥一期工厂于2023Q4 实现扭亏，24Q1 北美板块整体扭亏。当前，墨西哥二期厂房已在建设及产线布置中，预计2024年批产。23 年公司获得国际订单25.88 亿元，占比42%，呈现明显加速趋势。随着公司加快国际化布局，预计海外业绩贡献将进一步加大，公司抗风险能力也将逐步上升。

数字与能源业务多线开花，有望持续贡献增量。公司数字与能源业务围绕热泵、储能、数据中心、风光电、充电桩等多个行业。其中热泵和储能领域有望率先贡献增量。热泵领域，欧洲应用新一代制冷剂的热泵将于2025 年全面换代，公司该产品有较高的市占率，后续将继续扩大领先优势。另外，公司在热泵板换产品与储能产品上深绑头部大客户。数据中心领域，原先公司主要为海外客户提供集装箱浸没式一站式服务，目前也向国内客户提供液冷模块产品。随着各业务线新项目逐步投产，数字与能源板块将有望保持高增。

    　　【投资建议】

短期，国内商用车销量逐步回升，新能源汽车渗透率逐渐提升，公司主业稳健向上，盈利能力持续改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，未来有望成为全球新能源热管理行业Tier1，同时看好公司在数字与能源热管理领域打造第三增长曲线。我们维持预计公司2024-2026 年营收分别为132.69、155.66、177.61 亿元，归母净利润分别为8.06、10.03、12.48 亿元，对应EPS 为0.97、1.21、1.51，PE 为17、14、11 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　新能源业务拓展不及预期

    　　数字与能源业务拓展不及预期

    　　原材料成本及海运费用下降不及预期

    　　费用管控不及预期