华峰化学(002064)：中报业绩预告大超预期 行业底部彰显龙头优势

Q2 主要产品均处于行业底部，公司业绩预告仍超预期，维持“买入”评级根据公司业绩预告，2024 年H1 预计实现归母净利润13.80-16.80 亿元，较2023年同期同比增长1.57%-23.65%。对应Q2 单季度，预计实现归母净利润6.97-9.97亿元，环比增长1.92%-45.81%。2024 年Q2，虽然公司主要产品氨纶、己二酸价差仍处于行业底部，但公司凭借较强的成本优势，仍有望实现业绩的环比增长。

我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为27.98、31.30、38.42亿元，EPS 分别为0.56、0.63、0.77 元，当前股价对应PE 分别为13.7、12.3、10.0 倍。公司拟追加投资PTMEG 项目，进一步扩大原料成本优势，维持公司“买入”评级。

Q2 氨纶价差环比较稳定、己二酸价差环比下降，公司业绩环比增长己二酸方面，2024 年Q2，公司己二酸的平均价格为9,691 元/吨，环比-0.91%；但Q2 纯苯价格大幅攀升，己二酸平均价差缩窄为2,488 元/吨，环比大幅下降31.68%。氨纶方面，根据百川盈孚、Wind 等数据，2024 年Q2，氨纶40D 平均价格为28,451 元/吨，环比-4.49%；而主原料PTMEG 平均价格为15,189 元/吨，环比下滑5.31%，致氨纶价差环比-3.07%。虽Q2 己二酸价差环比大幅下滑，但根据公司公告和涪陵区融媒体中心报道，2023 年9 月己二酸六期项目单套50 万吨项目试生产后，公司拥有己二酸产能150 万吨，环己酮20 万吨产能，随着产能逐渐爬坡，公司成本优势或进一步凸显，公司业绩环比增长。

2026 年氨纶行业或无资本开支，己二酸处于周期底部，公司底部价值彰显根据我们测算，截至7 月13 日，己二酸、氨纶价差分别处于2017 年以来3.49%、13.47%的历史分位值。根据百川盈孚数据，2026 年氨纶行业暂无明显新增产能，氨纶价差长期底部徘徊，或加速小产能出清，龙头市占率有望提升。Q2 或为己二酸行业盈利低点，公司作为龙头成本优势尽显。同时公司在12 万吨PTMEG项目上拟追加8 亿元投资，进一步扩产PTMEG 产能至24 万吨，进一步巩固一体化优势。当前处于氨纶、己二酸盈利低点，公司作为双龙头底部布局价值凸显。