天坛生物(600161)：净利润提高明显 血制品高景气度延续

　　事件：公司发布2024 年半年度业绩快报：2024 年上半年实现收入28.4 亿元，同比+5.59%；实现归母净利润7.3 亿元，同比+28.12%。

    　　点评：

24H1 收入增长稳健，产品价格成本费用等推动归母净利润增长明显：2024 年上半年公司归母净利润同比增长明显高于收入增长，根据公司公告，主要由于产品价格、成本费用管控等因素，带来销售收入增长，利润率提高。24Q1 公司实现毛利率56.08%，23 年全年毛利率为50.76%，考虑到静丙等产品的终端旺盛需求，我们预计24Q2 毛利率仍有较好的表现。静丙终端需求供不应求，且该趋势有望继续延续，我们看好公司全年业绩持续增长，净利润持续保持较快提升。

    　　我们认为公司第四代层析静丙的销售有望在未来进一步增厚公司净利润。

24 年业绩目标彰显稳健发展强力信心： 23 年度股东大会文件确定2024 年度主要目标为营业收入力争达到61.26 亿元，净利润力争达到17.91 亿元。公司从预算管控、血源管理、科研管理、生产管理、项目建设、投资管理、国际化经营、营销管理及合规管理各部分做出部署，设定的业绩目标彰显了公司对血制品行业稳健发展的强力信心。血制品板块仍维持高景气度，公司积极加强营销及成本控制工作，有望实现24 年经营目标。

布局多款新产品，有望持续提高吨浆利用率和吨浆产出：成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ获得上市许可，确保了公司免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品在国内同行业的领先地位；成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa 等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验；成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白、贵州血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子Ⅸ获得《药物临床试验批准通知书》。随着公司新产品品种陆续上市，整体吨浆收入有望持续提升。

盈利预测、估值与评级：维持预测2024~2026 年归母净利润为13.98/16.83/19.27 亿元，同比+25.98%/20.39%/14.49%，按最新股本测算EPS为0.72/0.85/0.97 元，现价对应PE 分别为33/27/24 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：采浆量低于预期的风险；层析静丙销售推广低于预期的风险；部分品种竞争格局恶化的风险。