拓普集团(601689)：2024上半年业绩高速增长 客户结构持续优化

公司发布2024 年半年度业绩快报，2024 上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司实现营收122.27 亿元，同比+33.47%，归母净利润14.52 亿元，同比+32.69%，扣非后归母净利润为12.95 亿元，同比+26.06%，公司2024年上半年业绩实现高速增长。2024 年上半年，公司完成向特定对象发行股票募集资金总额35.15 亿元，使归属于上市公司股东的所有者权益和股本相应增加。

2024Q2 公司业绩同比、环比表现亮眼。分单季度看，2024Q2 公司实现营收65.38 亿元，同比+39.36%，环比+14.95%，归母净利润8.06 亿元，同比+25.22%，环比+24.92%，扣非后归母净利润6.99 亿元，同比+15.17%，环比+17.28%，公司24Q2 业绩同比、环比表现亮眼。

客户及产品结构持续优化，国际化战略加速推进。我们认为，2024 年上半年公司业绩表现亮眼，主要由于：（1）公司 Tier0.5 级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化；（2）产品平台化战略持续推进，依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长；（3）国际化战略加速，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。拓普是全行业为数不多同时具备了锻铝和球铰能力的系统级零部件供应商，可以提供球铰锻铝控制臂从设计到试验、从开发到量产的一站式解决方案。面对爆发式的业务需求，拓普悬架系统六部工厂已于2024 年中旬全面投产。迄今为止，拓普已拥有的全自动锻铝生产单元可满足4000 万件的年订单需求，新工厂的投产有助于缓解订单的交付压力，进一步巩固拓普在底盘轻量化及悬架系统的行业领先地位。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为29.19/37.49/42.74 亿元，EPS 分别为1.73/2.22/2.53 元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2024 年23-27 倍PE，对应合理价值区间为39.79-46.71 元，维持“优于大市”评级。