药明康德(603259)：持续高效赋能行业 在手订单稳健增长

　　业绩简评

7 月29 日晚间，公司发布2024 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入172.41 亿元（YOY -8.64%）；实现归母净利润42.4 亿元（YOY -20.20%）；基本每股收益1.46 元；加权平均净资产收益率ROE 为7.62%。单二季度，公司实现收入92.6 亿元，环比增长15.9%；实现归母净利润22.9 亿元，环比增长18.3%。

    　　经营分析

服务更多客户，订单稳健增长：报告期内，公司在维持现有超过6,000 家活跃客户基础上，新增客户超过500 家。截至2024 年 6月末，公司在手订单人民币431.0 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。

一体化CRDMO 业务，多业务板块协同发展。报告期内：1）WuXiChemistry 收入122.1 亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长2.1%；上半年TIDES 业务收入20.8 亿元，同比强劲增长57.2%，截至6月底， TIDES 在手订单同比增长147%。2）WuXi Testing：实验室分析与测试业务收入21.2 亿元，同比下降5.4%。其中，药物安全性评价业务保持亚太行业领先地位，受市场影响，收入同比下降6.3%。上半年临床CRO&SMO 业务收入8.9 亿元，同比增长5.8%。

其中， SMO 收入同比增长20.4%，保持中国行业领先地位，临床CRO 助力客户获得14 项临床试验批件；SMO 赋能31 个产品获批上市 。3）WuXi Biology：新分子种类相关业务收入同比增长8.1%；新分子收入占比持续提升至29.0%。4）WuXi ATU：上半年，管线总计64 个项目；其中，新增1 个美国客户的世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)商业化项目。

自由现金流充裕，为股东分红回报和人才激励提供基础。上半年，公司经营性现金流47.4 亿元，资本开支15.1 亿元，自由现金流同比增长48.3%，为后续现金分红和激励保留人才提供基础。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为97/108/125 亿元，对应PE 分别为16/15/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

    　　需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。