海康威视(002415)：2Q26归母净利润环比增长83.9% AI大模型应用加速落地

　　2Q26 归母净利润环比增长83.9% 。公司1H26 实现营收468.23 亿元(YoY+11.97%)，经营质量提升明显，归母净利润78.96 亿元(YoY+39.57%)。

进入2Q26，在上游原材料成本上涨背景下，公司单季度营收实现261.07 亿元(YoY+12.11%, QoQ+26.03%)，归母净利润51.15 亿元（YoY+41.34%，QoQ+83.9%），毛利率50.67%(YoY+5.26pct，QoQ+1.58pct)；净利润同比增速已从1Q25 开始连续6 个季度逐季提升，毛利率连续7 个季度趋势性上涨。

国内主业2Q26 增长向上，海外业务保持稳健增长。相比25 年国内业务收入同比下降，1H26 国内主业逐步回暖：PBG（公共业务群）、EBG（企业业务群）、SMBG（中小企业业务群）收入分别同比增加4.67%、3.63%、13.55%，安防部分产品进入更新期，AI 大模型产品应用的加速增长，共同推动需求增长。海外业务营收129.45 亿元，同比增长5.8%，增长最快的亚太、中东和非洲等地区保持良好态势。

创新业务同比增长28.93%，大模型产品加速落地。1H26 公司创新业务收入151.7 亿元，同比增长28.93%，毛利率同比提升6.07pct，其中存储增速最快为88.2%，热成像、机器人及汽车电子增速较快对应同比增长47.61%、28.34%、17.50%。在大模型应用与场景数字化部分，公司观澜大模型提出“多、快、准、省”核心特点，经过三年打磨，从最初概念探索转向实际项目落地，大模型产品收入快速增长：以文搜产品为例，自25 年3 月起至今累计销量已突破10 万台，应用拐点逐步显现。

经营质量提升渐体现，股东回报稳定。2Q26 费用率同比下降1.5pct，提质增效、精细化管理的效果逐步体现。随着稳健利润带来充沛的自由现金流，公司股东回报持续，26 年中期拟每10 股派5.5 元（含税），分红50.41 亿元，占当期归母净利润的63.84%。

投资建议：我们看好公司经营提质增效与AI 应用落地带来的长期增长动能，短期考虑公司产品结构优化及国内增长好于预期，上调毛利率与收入，下调费用率，预计26-28 年归母净利润188.3/212.56/238.80 亿元（26-28 年前值：162.1/179.2/198.9 亿元），对应26-28 年PE 为17.3/15.3/13.6 倍，维持“优于大市”评级。