药明康德(603259)：2024H1公司持续稳健经营 利润环比稳步提升

　　事件：

    　　2024 年7 月29 日公司发布了2024 年半年度报告，2024H1 公司分别实现营收和扣非后归母净利润172.41 亿元和44.14 亿元，分别同比下降8.64%和8.33%。

公司在手订单充足，2024Q2 利润环比稳步提升：

收入方面，2024H1 公司实现营收172.41 亿元，同比下降8.64%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务、高端治疗CTDMO 业务分别实现营收122.10 亿元（-9.34%）、30.18 亿元（-2.35%）、11.69 亿元（-5.17%）、5.75 亿元（-19.43%）。根据公司公告，预计2024 年公司收入达383-405 亿元，剔除特定商业化项目后保持2.7%-8.6%正增长。

利润方面，2024H1 公司实现归母净利润42.40 亿元，其中2024Q2 实现归母净利润22.98 亿元，环比增长18.30%，2024Q2 公司利润环比稳步提升。

订单方面，公司在6000 家活跃客户基础上持续新增客户，持续充实在手订单。截止到2024 年6 月末，公司在手订单高达431 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。公司在手订单充足，为后续公司稳健发展奠定坚实基础。

    　　TIDES 业务持续高景气，化学业务维持稳健发展：

2024H1 化学业务实现收入122.10 亿元，同比下降9.34%，主要受到去年同期特定商业化生产项目的高基数影响，2024H1 化学业务收入同比有所下滑。剔除特定商业化生产项目同比增长2.1%。其中，小分子工艺研发和生产业务方面，2024H1 商业化和临床III 期项目新增14 个，剔除特定商业化生产项目，预计小分子工艺研发和生产业务全年保持收入正增长；TIDES 业务方面，2024H1 其收入达20.8 亿元，同比增长57.2%，截止至2024 年6 月末，TIDES 在手订单增长147%，TIDES 业务持续保持高景气。

    　　测试业务和生物学业务等持续发力，药物安评、SMO 等已处于行业领先地位：

测试业务方面，药物安评业务已处于亚太领先地位，公司持续拓展新分子业务，核酸类、偶联类、mRNA 类市场份额进一步扩大；SMO 业务保持国内行业领先地位，截止至2024H1 已赋能客户31 个新药产品获批上市。

生物学业务方面，公司通过建设新分子种类相关的生物学能力，持续推动业务快速发展。2024H1 新分子种类相关业务收入同比增长8.1%。

    　　投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的归母净利润分别为94.84 亿元、104.51 亿元、117.10 亿元，分别同比增长-1.3%、10.2%、12.0%；2024年给予公司当期PE 15 倍，预计公司2024 年EPS 为3.26 元/股，对应6 个月目标价为48.90 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。