新洁能(605111)2024年半年报点评：24Q2业绩高增长 汽车+AI业务加速放量

　　事项：

    　　2024 年8 月12 日，公司发布2024 年半年度报告：

1）2024H1：公司实现营业收入8.73 亿元，同比+15.16%；毛利率35.78%，同比+5.24pct；归母/扣非归母净利润2.18/2.14 亿元，同比+47.45%/+55.21%；

2）2024Q2：公司实现营业收入5.02 亿元，同比/环比+30.40%/+35.01%；毛利率36.53%，同比/环比+6.85pct/+1.77pct；归母净利润1.18 亿元，同比/环比+42.25%/+17.50%；扣非归母净利润1.31 亿元，同比/环比+75.96%/+56.33%。

    　　评论：

24Q2 业绩同/环比高增，产品结构优化有望带动公司盈利能力稳步提升。公司充分利用技术、产品和产业链优势，积极调整产品/市场/客户结构，持续优化成本，带动业绩同/环比实现高增长，2024Q2 公司营业收入同比/环比+30.40%/+35.01%至5.02 亿元；毛利率同比/环比+6.85pct/+1.77pct 至36.53%；扣非归母净利润同比/环比+75.96%/+56.33%至1.31 亿元。未来随着下游需求逐步回暖，汽车、AI 服务器等新业务领域加速放量，叠加公司产品结构的进一步优化，公司业绩和盈利水平有望持续提升。

公司产品持续导入新能源领域，布局AI 服务器市场助力长期发展。分下游看，2024H1 公司工控/光储/汽车/AI 算力及通信/泛消费类/智能短交通业务占比为42%/14%/13%/9%/18%/4%。汽车方面，公司加速扩大与大客户的合作规模，2024H1 可供应料号数量同比增长超5 成，并有多款产品应用于OBC、DC 转换等三电电源模块；AI 算力方面，公司产品已对海外头部客户实现大批量销售，未来随着产品数量的提升将进一步增长；光储方面，公司预计下半年光伏IGBT 将进一步回暖，叠加大电流IGBT 单管上量，有望带动业绩稳步提升。

公司依托研发优势不断优化产品结构，新品推出打开远期成长空间。汽车电子方面，公司在SGT MOS、Trench MOS、SJ MOS、IGBT 四大产品平台上已有150 余款典型产品基于APQP 完成了产品开发，2024H1 新增10 余款车规级产品，另有70 余款产品正在认证中；光伏储能方面，公司多款应用于光伏储能/光伏逆变领域的IGBT 模块产品已开发或正在开发。第三代半导体方面，公司的SiC MOSFET 部分产品已通过客户验证并实现小规模销售，GaN HEMT部分产品开发完成并通过可靠性测试。公司新品持续突破，未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量，为公司长期发展注入动能。

投资建议：公司产品结构正从MOSFET 向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域加速向新能源车、光伏储能、AI 服务器等领域突破，未来业绩有望持续增长。考虑到公司新产品加速放量，产品结构改善带动毛利率提升，我们将公司2024-2026 年归母净利润预测由4.32/5.33/6.60 亿元提升至4.72/5.84/7.10 亿元，对应EPS 为1.14/1.41/1.71 元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价45.4 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业景气不及预期；产品拓展不及预期；行业竞争加剧。