剑桥科技(603083)：业绩超预期增长 高速光模块交付提速

　　事件：公司发布2026 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润3.10-3.59 亿元，同比增加156.65%-197.18%。

2025 年公司营业收入48.23 亿元（+32.07%），归母净利润2.63 亿元（+58.08%），毛利率22.31%，同比提升1.32 个百分点；2026 年Q1 实现营业收入12.87 亿元（+43.98%），归母净利润1.18 亿元（+276.44%），毛利率29.33%，同比提升9.13 个百分点。分业务看，电信宽带终端收入19.92 亿元（-1.98%），营收占比41.31%，毛利率14.01%，仍是收入基本盘；高速光模块收入16.75 亿元（+240.85%），营收占比34.73%，毛利率34.49%，同比提升10.27 个百分点，成为收入及利润增长核心；无线网络及边缘计算收入11.54 亿元（+2.51%），营收占比23.92%，毛利率19.00%，业务增长相对平稳。

速率升级延续，1.6T 加快衔接。AI 算力集群扩容持续抬升数据中心网络带宽与连接密度要求，800G 需求保持高位，1.6T 进入由验证向交付切换阶段。公司多款硅光400G/800G 产品已通过海外大客户认证并实现800G 批量发货，新一代硅光800G 产品完成多家海外客户认证；基于3nmDSP 和200G/lane 硅光技术的1.6T OSFP DR8 及2×FR4 产品已完成开发验证，并于2025 年第四季度送样。2026 年上半年，高速光模块订单和发货金额同比大幅增长，产品结构切换进一步改善盈利质量，高端产品升级正由研发认证转入订单兑现。

全球产能重构，交付韧性增强。高端光模块进入规模交付后，产能爬坡、关键物料和本地化制造共同决定订单承接效率。公司已完成上海光模块产线向嘉善工厂整体搬迁，2025 年11 月产能达到设计水平90%以上；马来西亚基地通过北美客户400G/800G 光模块稽核并启动批量发货，同时推进第二COB 车间、独立组测车间及SMT 车间建设。研发端，公司在美国、日本及国内团队协同推进1.6T、ELSFP 和3.2T CPO/NPO 产品，核心物料亦通过多家供应商认证并提前锁定产能。随着嘉善爬坡效率、马来西亚扩产节奏及1.6T/CPO 验证进度加速，将直接有助海外订单承接和高端产品交付弹性。

投资建议：公司是国内领先的光模块厂商，随着海外订单逐步落地，全球化布局加速。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为18.33/38.10/59.41 亿元，对应EPS 分别为4.98/10.35/16.13 元，当前股价对应PE 分别为33.51/16.12/10.34 倍。给予“买入”评级。