金盘科技(688676)：国内新能源拖累短期业绩 欧洲扩产加速全球化布局

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公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收29.16 亿元，同比+0.79%；实现归母净利润2.22 亿元，同比+16.43%。Q2 单季度，公司实现营收16.11 亿元，同比+0.94%，环比+23.50%；实现归母净利润1.28 亿元，同比+23.02%，环比+35.06%。

国内新能源业务拖累短期业绩，非新能源业务快速成长2024H1，公司内销收入21.10 亿元，同比-10.02%，主要受以硅料生产为代表的国内新能源业务收入同比-19.29%所拖累。公司非新能源业务有望接力成长，24H1 重要基础设施销售收入同比+104.69%，发电及供电销售收入同比+67.41%，数据中心等新基建销售收入同比+83.38%，部分弥补了新能源业务下滑带来的影响。

海外订单高增印证景气度，欧洲扩产加速全球化布局2024H1，公司外销收入7.91 亿元，同比+48.53%；6 月底，外销在手订单28.49 亿元，同比+180.16%。公司进一步扩大墨西哥产能，并为美国产能扩产做好准备；在欧洲市场已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计2024Q4 准备好波兰产能，为公司进一步拓展海外市场，降低单一市场依赖奠定基础。

    持续加强研发投入，推动新产品落地

2024H1，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置式干式变压器，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV 等级定制化液浸式变压器；储能系列产品实现营收2.84 亿元，完成了二代35kV 25MW/50MWh 高压直挂储能系统样机制造；数字化工厂解决方案签订销售订单4.76 亿元（不含税）。

盈利预测、估值与评级

由于公司国内业务发展低于预期，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为79.50/104.26/127.93 亿元，同比增速分别19.24%/31.14%/22.71%；归母净利润分别为6.51/9.88/13.80 亿元，同比增速分别为29.07%/51.70%/39.61%；EPS 分别为1.43/2.16/3.02 元，3 年CAGR 为39.82%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升；当前海外政策变动的预期或已被市场充分反应，公司全球化布局有望降低对单一市场的依赖，给予“买入”评级。

风险提示：1）海外政策变化影响国产电力设备出口；2）行业竞争加剧；3）原材料价格大幅波动；4）海外建厂的风险。