吉祥航空(603885)2024年中报点评：运营改善、业绩显著修复 期待盈利释放

事件：吉祥航空发 布2024年中期报告。2024 年上半年，公司实现营业收入109.6 亿元，同比+17.4%，较2019 年同期+35.9%；对应录得归母净利润4.89 亿元，同比增长508.9%，较2019 年同期-15.4%。

    点评：

营业收入较2019 年同期增长超30%，国际线营收增长较快。分季度看，24Q1/Q2 公司实现营业收入57/52 亿元，同比分别+28.8%/+7.1%，较2019 年同期分别+38.4%/+33.3%。分地区看，24H1 公司国内/国际/地区实现营收分别86.6/21.6/1.4 亿元，同比+6.5%/+100%/+11.5%，国际线营收增长较多。

毛利率增长，归母净利大幅增加。利润端看，24H1 公司毛利率为15.70%，同比+2.11pct，较2019 年同期+1.29pct；其中24Q1/Q2 毛利率分别17.58%/13.65%，同比+5.64/-1.05pct，较2019 年同期分别-0.57/+3.16pct；对应归母净利润分别3.71/1.18 亿元，同比大幅增长，较2019 年同期分别-7.36%/-33.57%，仍有一定修复空间。受出行需求增加、国际航线新开及恢复、客座率修复等多方面因素影响，公司归母净利润同比增长显著。

单位收入同比下降，单位成本同比缩减。单位RPK 收入看，24H1 公司单位RPK 营业收入为0.472 元，同比-7.1%，较2019 年同期-0.1%；其中24Q1/Q2 单位RPK 收入分别为0.489/0.454 元，同比分别-6.5%/-8.1%，较2019 年同期分别+0.7%/-1.0%，二季度单位收益下降较多。

单位ASK 成本看，24H1 公司单位ASK 营业成本为0.336 元，同比-5.0%，较2019 年同期-2.6%；其中24Q1/Q2 单位ASK 成本分别为0.345/0.328 元，同比分别-6.4%/-4.5%，较2019 年同期分别+1.6%/-6.7%。

国内线客座率已超过2019 年同期，国际及地区线差距明显收窄。经营情况看，24H1 公司ASK、RPK 同比分别+20.6%、+26.3%，客座率达到84.5%，同比+3.82pct，较2019 年相差0.87pct。分地区看，24H1公司国内线、国际及地区线ASK 同比分别+7.6%、+150.6%、+19.6%，较2019 年同期+32.5%、+70.5%、-9.9%；对应客座率分别为86.3%、77.1%、81.2%，同比分别+4.11、+10.69、+4.54pct，较2019 年同期分别+0.37、-5.57、-2.30pct；国内线客座率已超过2019 年同期，国际及地区线客座率仍有较大差距，但差距已有明显收窄。

利用率已超过2019 年同期水平。机队引进及利用率方面，截至2024年6 月底，公司机队规模达到121 架，其中包含113 架窄体机和8 架宽体机，平均机龄7.13 年。公司24H1 的飞机日利用率达到11.47 小时，同比去年增加1.45 小时，超过2019 年同期的11.2 小时。此前公司在2023 年报披露，预计在2024-2026 年计划净增加12、1、6 架飞机，1~7 月公司已净增加5 架飞机。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利14.08、20.76、25.85 亿元，同比分别+87.4%、+47.4%、+24.5%，对应每股收益分别为0.64、0.94、1.17 元，现价对应PE 分别为17.61、11.95、9.59 倍。公司作为民营航空巨头，双品牌发展战略铸造经营强优势，行业提振背景下业绩有望进一步提升，维持对公司的“增持”评级。

    风险因素：出行需求不及预期，国际航线需求不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。